钴行业与相关公司电话会议纪要关键要点 一 行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴行业 相关公司包括华友 腾远 寒锐 洛阳钼业 力拓资源[1][4][10][11][12] * 嘉能可作为头部贸易商 其销售政策对市场有重要影响[1][2][7] 二 核心观点与论据 * 嘉能可停止对外销售钴中间品 目的是分盘惜售以推动价格上涨 此举暗示其对9月22日刚果金政策的乐观预期[2][7] * 嘉能可一直支持刚果金执行配额制以减少供应 8月底刚果金政府曾与嘉能可和欧亚资源交流征求意见[2] * 预计9月22日政策大概率利多 但具体形式待定[1][2] * 2025年钴价上涨趋势明确 但需要公开消息刺激才能推动价格暴涨[1][7][8] * 刚果金延长出口禁令将拉长运输周期 若10月底或11月底放开出口 明年二季度才能补充国内原材料[1][6] * 当前国内库存水平非常危险 若禁令进一步延长可能导致整个产业链停摆[1][6] * 截至2024年底国内各种结余库存预计有6万多吨 预计2025年底国内钴结余库存仍有4-5万吨[3][5] * 库存集中在少数企业手中 如华友 腾远 寒锐等大厂以及部分正极厂和电池厂[5] 三 价格与市场动态 * 钴中间品价格自6月22日以来从13美元每磅微涨至13.7美元每磅 涨幅有限[1][3] * 价格涨幅受制于行业库存偏多[1][3] * 缺乏公开消息刺激是钴价未显著上涨的主要原因[8][9] * 6月22日前无锡盘表现阴跌 但股票端已提前反应[1][8] 四 公司表现与投资建议 * 2025年钴行业价格上涨预期乐观 华友 腾远和寒锐表现突出[1][10] * 华友上半年贡献了27亿元利润 其印尼MHP项目能充分受益于钴价上涨[10] * 腾远和寒锐在创业板优势明显 短期冲刺力度或更强[1][10] * 腾远和华友盈利可靠性相对较高[4][10][13] * 洛阳钼业更多被视为铜标的 其在钴行情中的涨幅不如华友 腾远和寒锐[4][11] * 力拓资源上半年在镍价低迷下实现14亿元利润 预计全年利润有望达30亿元 目前估值仅七八倍 且有入通刺激因素[4][12] * 建议均摊投资于华友 腾远 寒锐等公司 并可适当关注港股中的力拓资源[4][13] 五 供应与需求 * 2025年包括钢骨筋和印尼进口在内的总量约为11-12万吨 加上进口电钴 自产及回收 总量约14万吨[5] * 国内年消费量约14万吨 并出口2-3万吨[5] * 国内单月消耗量约1万多吨 其中印尼可以补充3,000吨 因此净消耗值为1万吨左右[6]