涉及的行业或公司 * 行业为中国利率市场 具体关注银行间市场流动性及回购利率[1][5] * 报告发布方为野村国际（香港）有限公司[2][6] 核心观点和论据 * 公司预期7天期回购定盘利率在季度末前将逐步走高 符合季节性规律[1][5] * 当前7天回购定盘利率已缓慢攀升至1.50% 虽与7月和8月模式基本一致 但远低于2023年9月和2024年9月的水平[5] * 尽管本周有1.25万亿元同业存单到期 但流动性并未如预期般紧张[5] * 利率在下半月倾向于上行 原因包括缴税、地方债供给增加以及月末资金需求[5] * 公司预计未来几周7天回购定盘利率将升至1.55-1.70% 其与7天逆回购利率的利差将在9月扩大至15-20个基点 而8月为11个基点（2023-24年9月为21-26个基点）[5] * 中国人民银行可能会为确保资金充足而进行流动性投放 考虑潜在的债券基金赎回流 并可能像往年一样在"黄金周"假期前进行14天逆回购操作[5] * 一个市场关注的问题是 如果股市情绪保持强劲 中国人民银行是否会允许流动性略微收紧[5] * 在策略上 公司维持12月IMM 1s3s趋平交易（信心水平3/5）并做多5年期互换（信心水平4/5）[5] * 除流动性外 长端利率也受股市表现、宏观数据和反通缩叙事驱动[5] 其他重要内容 * 报告日期为2025年9月10日[5] * 报告包含大量法律声明、免责声明及区域分发的监管限制信息[6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40]