反内卷 vs 市场化出清：光伏行业反内卷进入关键观察节点 20250915 摘要 光伏行业现金流二季度显著改善，经营性现金流大幅转正，但资本开支 相对放缓，仅通威、天合、晶科等公司有一些资本开支。筹资性现金流 方面，一季度龙头公司净流入较多，二线公司持续走弱；二季度，两者 均转负。银行主动抽贷可能性不大，收并购或为可行路径。 六部委提出产业调控和遏制低价销售等反内卷措施，硅料价格已取得良 好效果，短期措施包括不低于成本价销售指引以及价格法推出，长期仍 需依赖收并购，但买卖双方构成及对价问题需要时间解决。 若硅料行业收缩至 200 多万吨满产状态，或以 60%开工率生产 130- 140 万吨，硅料价格需达 7 万元/吨，全行业利润约 190 亿元，考虑偿 债后剩余利润约 50 亿元。政府目标是涨价和避免亏损，企业需联盟控 价实现合理利润。 电池组件端，全行业不低于成本价销售需组件价格达含税 0.85 元/瓦 （硅料 55 元/公斤，各环节无利润），实现 10%合理 ROE 需提至 0.94 元/瓦。目前组件价格约 0.74 元/瓦，仍有上涨空间，需与下游博弈及政 策支持。 Q&A 近期光伏市场的变化有哪些显著 ...