流动性和基本面的双重视角 20250915 摘要 2025 年 8 月社融规模同比增速回落至 8.8%，贷款增速持续下行，1-8 月累计新增贷款同比减少约 1 万亿，其中居民信贷减少显著，企业信贷 虽略有增加，但中长期贷款表现欠佳。 7 月起居民存款搬家趋势显现，居民存款连续两月下降，增速低于 M2， 两者差值缩窄，资金主要流向非银领域，如股票等权益资产。 央行货币政策维持多目标制，需内外兼顾，相机抉择。当前经济环境下， 应关注财政政策对社融的影响，保持适度宽松，支持合理的货币供应量 增长。 预计 2025 年第四季度货币政策将保持适度宽松，或在 10 月降息 10- 20 个基点，以应对经济增长压力和偏高的实际利率。 A 股市场震荡上行，科技成长板块表现突出。9 月和 10 月市场将围绕业 绩和政策展开布局，关注上市公司业绩及二十届四中全会带来的政策预 期。 2025 年上半年全 A 股营收累计同比增速回升转正，但非金融板块营收 增速有所下降。归母净利润累计同比增速维持正增长，但较一季度有所 下降，整体业绩稳健。 中报显示，上游资源及地产链行业延续下滑，消费及基础设施行业呈现 积极信号，中游制造及 TMT ...