本轮牛市的逻辑 20250915 摘要 中国经济面临外部挑战，人均工业产能过剩，需进一步融入全球化以匹 配产能，单纯刺激内需难以解决根本问题。 城镇化放缓和人口下降制约房地产需求增长，稳定房地产市场需推动全 球化，吸引全球需求，并与南方国家工业化需求匹配。 刺激消费需提升中低收入群体消费能力，消除逆全球化阻碍，使中国汽 车等产业走向全球，提升品牌溢价和从业人员收入。 中国推动全球化，帮助南方国家实现工业化，将重塑国际政经秩序，解 决产能过剩问题，并提升中国在全球经济中的地位。 当前资本市场行情基于中国经济信心恢复、金融改革红利和中美战略调 整。投资者对中国经济和中美竞争的信心正在上升。 中国资本市场行情将经历估值驱动和基本面驱动两个阶段，关注硬实力、 反卡脖子和全球化开放相关板块的投资机会。 A 股估值处于历史中位数水平，市值占比与 GDP 占比不匹配，表明 A 股 没有泡沫化风险，且债券市场资金可能转向股票市场。 Q&A 如何从宏观层面理解当前资本市场的行情及其演进？ 当前资本市场的行情可以从三个宏观层面进行理解。首先，中国经济正在经历 一些微观和宏观层面的变化，这些变化逐渐积累并形成合力，推动了市场的发 ...