行业与公司 * 涉及中国经济整体状况 聚焦宏观经济指标与政策动向[1] * 未提及具体上市公司 主要分析中国整体经济表现与政策预期[1] 核心观点与论据 经济放缓压力加剧 * 8月经济活动指标全面低于市场预期 需求侧与供给侧均承压[3] * 零售销售增速降至3.4%YoY 为去年12月以来最低水平[3] * 固定资产投资累计增速进一步降至0.5%YoY Ytd 单月增速估计为-6.3%YoY 为2020年4月以来最低[3] * 工业生产总值增速为5.2%YoY 低于市场预期 为去年8月以来最低[3] * 出口增长略低于预期[3] 房地产行业持续疲软 * 房地产投资估计收缩-19.4%YoY 累计读数降至-12.9%YoY Ytd 创下行新低[14] * 房地产销售量仍收缩-10.3%YoY 销售额微升至-13.7%YoY[16] * 二手房价格保持下行趋势 一线城市新房价格仅边际改善[19][20] 政策支持预期升温 * 9月越来越可能成为增量政策支持的窗口期 尤其是8月数据疲弱之后[1][5] * 近期关注三大领域：进一步房地产支持（黄金周前）、基础设施赶工、通过公共金融工具进行约5000亿元人民币的准财政注入[1][5] * 仍预期年内剩余时间有10个基点政策利率降息和50个基点存款准备金率降息[5] * 预算修订和债券额度增加等直接财政刺激的可能性升高[5] 其他重要内容 消费表现分化 * 以旧换新补贴效果减弱 相关产品对零售销售增长贡献约1.8个百分点[26] * austerity政策仍具限制性 烟酒销售收缩-2.3%YoY[26] * 消费者选择性购买 黄金珠宝销售增长16.8%YoY 体育娱乐用品增长16.9%YoY[26] * 零售服务保持基本稳定 累计增长5.1%YoY Ytd[26] 投资全面减速 * 基础设施投资未能赶工 单月增速估计加深至-5.9%YoY 累计读数降至2.0%YoY Ytd[22] * 私人基础设施投资增长7.5%YoY Ytd[22] * 资本支出增长记录为-1.3%YoY 为2020年8月以来最低[22] * 反内卷政策倡议可能进一步压制新投资[22] 供给侧压力显现 * 上游行业表现优异 采矿增加值扩张5.1%YoY[15] * 下游行业分化 外部需求进一步压制产出[15] * 计算机产出收缩-13.1%YoY 手机下降-5.7%YoY[15] * 高科技制造业继续扩张9.3%YoY 汽车产出在低基数下回升至10.5%YoY 新能源汽车产出增长22.7%YoY[15] 增长目标达成压力 * 实现5%增长目标的压力增加 但目标可能尚未脱轨[4] * 7-8月工业生产平均增长5.5%YoY 服务业生产指数扩张5.7%YoY 仍暗示过去两个月GDP增长约5%[4] * 上半年实现5.3%YoY增长 下半年预计4.7%YoY即可确保全年数字[4]