阿里巴巴 20250916 摘要 阿里巴巴在港股牛市中具备领涨潜力，得益于其人工智能领导地位和相 对较低的估值起点，以及历史形象反转的可能性。电商业务保守估值下， 维持 1,800 亿人民币利润，给予 10 倍 PE，对应 2 万亿人民币市值；云 业务预计明年接近 2000 亿人民币收入，给予 10 倍 PS，对应 2 万亿人 民币市值。 阿里云业务 10 倍 PS 估值基于海外云服务高利润率和国内市场增长潜力。 阿里云长期利润率有望接近 20%，10 倍 PS 对应 50 倍 PE。AI 时代软 件价值提升，云与海外差距将收敛，中国作为生产力大国，云服务估值 应保持理性。 阿里巴巴的综合科技实力被低估，通义模型处于国内领先地位，为阿里 云发展提供技术支撑。自研芯片计划对云厂商盈利能力至关重要，参考 谷歌 TPU 的成功经验，阿里科技能力体现在整条链路的打通。 AI 时代消费模式变革，高频行为入口如美团内测 AI Agent 将影响电商 采购。高频入口如闪购和外卖市场对阿里至关重要，是公司短期内考量 的重要业务指标。 Q&A 阿里可能整合通义或夸克等入口，打通衣食住行，实现消费行为闭环。 通过高频外卖闪购和丰 ...