钴行业分析 行业与公司 钴行业 刚果金 华友钴业 力勤资源 腾远钴业 寒锐钴业 [1][8][9] 核心观点与论据 - 刚果金钴出口配额政策大概率延期而非直接实施 因新任矿业部长上任时间短且钴价未达预期 国内钴原料进口受限已达7个月 预计影响持续至明年一季度 导致供应紧张 [1][2] - 国内钴原料库存约8万吨 集中于少数头部企业 易被控盘 电钴库存较高约2万吨 硫酸钴和四氧化三钴库存持续下降 反映下游三元材料和消费电子需求良好 [1][4] - 国内三元材料1-8月产量51.23万吨同比增长12% 8月单月7.83万吨同比增长29%环比增长10% 钴酸锂1-8月产量8.82万吨同比增长44% 8月单月1.3万吨同比增长26% 受益消费补贴政策及传统旺季需求提升 [1][5] - 钢五金暂停报价 头部企业积极补库 市场惜售心态强烈 电钴价格滞涨 但硫酸钴和四氧化三钴价格持续上涨 反映不同产品市场动态差异 [1][6] - 短期钴价上涨关键驱动因素为电钴库存消化速度 中长期刚果金推行配额制是必然趋势 支撑钴价维持高位 国内电钴价格预计稳定在25万至30万元/吨 若政策延期可能涨至30万元以上 部分企业预期35万至40万元 [1][3][7] 其他重要内容 - 海外市场需求因欧洲夏休期相对平淡 但结束后逐渐恢复 [5] - 华友钴业和力勤资源因印尼湿法镍产能布局及伴生钴资源直接受益钴价上涨 腾远钴业和寒锐钴业因原料库存充足短期受益 长期仍可从价格上涨获利 [8][9] 锂行业分析 行业与公司 锂行业 碳酸锂 中矿资源 永兴材料 天齐锂业 赣锋锂业 [10][18] 核心观点与论据 - 锂行业反内卷逻辑不充分 中国锂矿供给仅占全球20% 80%依赖海外 中国矿山关停对价格影响有限 更利好海外矿山 [10] - 碳酸锂价格从6万元以下快速涨至9万元左右后调整 澳洲10座矿山中4座停产 其余正常生产且二季度产量环比提升 南美盐湖新投产能释放慢 如赣锋马里亚纳盐湖及紫金矿业盐湖项目初期成本超1万美元 当前以降本优化为主 非洲锂矿中资主导成本低于预期 正常投产放量 国内四川项目增量少 江西锂矿因宁德时代仙下窝停产（月产碳酸锂约七八千吨）及采矿证变更审批扰动供给 [10][11][12] - 国内盐湖提锂2024年产量11.5万吨 今年预计同比增长10%以上 盐湖股份4万吨产线调试中 四季度有望贡献增量 [13] - 全球储能电池需求爆发 2025年出货量从400吉瓦时上调至500吉瓦时同比增50% 推动国内铁锂需求 1-8月磷酸铁锂产量222万吨同比增长43% 8月单月33万吨同比增长50%环比增10% 单月需求达历史新高10万吨 [14] - 国内碳酸锂社会库存约13万吨 单月生产约9万吨 需求近10万吨 库存周期一个多月 过剩幅度从10万吨以上缩减至4万多吨 供需偏紧 [15] - 未来锂价中枢预计7万至9万元/吨 7万元对应行业完全成本曲线75分位线及现金成本曲线90分位线 为价格底部 短期因供给扰动和需求变化可能升至8万或9万元 中长期难回15万或20万元以上 [16][17] 其他重要内容 - 推荐重点关注锂矿股包括中矿资源、永兴材料、天齐锂业和赣锋锂业 [18]