宏观环境与政策 * 美国核心GDP增速从2023-2024年的3%以上回落至1.2%左右[3] * 美联储重启降息主因就业市场显著恶化 新增非农就业几乎停滞[3] * 未来美联储政策走向取决于就业数据 若非农新增持续低于5万且失业率超4.5%将成为降息关键信号[8] * 特朗普政府有强烈意愿干扰美联储货币政策以托举经济表现提振支持率[6] * 预计2025年Q4至2026年Q1美国经济压力仍大 政策宽松成主线 美元或贬值 非美货币升值 黄金中期看涨[8] * 国内宏观数据减速 投资下滑超预期 地产负增长加剧 基建到位资金减少 制造业受反内卷影响[9] * 市场关注点更多在政策变化而非数据本身 反内卷和社融增速降低被解读为积极信号 托底风险偏好[9][10][11] * 央行与财政协同发力 通过买债、定向降息等操作支持财政扩张 有助于破解宽货币难宽信用困局[20] 行业与结构性亮点 * AI产业链投资成为美国经济亮点 AI大厂年化资本支出超3,000亿美元 占美国企业投资总额5%以上[1][5] * 国内高技术行业表现突出 其工业增加值当月同比增幅比整体高4.1个百分点[13] * 科技与消费结合提供新增长点 例如全球首家机器人6S店开业[13] * 支持服务消费新政频出 包括春秋假试点、放宽中高端医疗市场准入、促进文旅研学、风险补偿专项资金分担消费信贷风险等[12] * 高技术制造业和"新三样"出口快速增长 形成可持续新动能 质量升级诉求强烈[21] 经济预测与风险 * 预计三季度中国GDP增速或降至5%以下 四季度可能继续下滑至4.5%或4.6% 全年贴近5%目标下限[14][15] * 四季度中国出口压力或加速显现 主因美国进口透支效应 剔除黄金后美国7月进口同比仍下滑[2][19] * 全球产业投资需求边际恢复 中国资本产品出口仍具潜力 但其仅占出口总量20%左右 消费品和中间零部件面临较大下行压力[2][18] * 本轮经济复苏具有结构性特点 传统地产投资增速仍为负12% 但居民获得感未必下降[19] * 房地产未来动能更多依赖本地需求、产业发展及居民收入 而非政策传导[21] 地缘政治与贸易 * TikTok问题解决方案总体积极 通过算法授权费机制保留未来回报和交易可逆性[16] * 短期内中美关系预计震荡上行 关税减免10%较为现实 美国对华加征关税风险低 半导体出口管制收紧风险有限[17] * 贸易政策不确定性下降 将边际影响国际贸易[18]