纪要涉及的行业或公司 * 汽车行业（特别是日本汽车制造商和零部件供应商）[2][3] * 汽车零部件行业（包括轮胎）[3][120] * 具体涉及的公司包括日本主要汽车制造商（丰田、本田、日产、斯巴鲁、马自达、铃木、三菱）及其零部件供应商（如电装、爱信、丰田纺织、Gosei、东海理化、小糸制作所、TS Tech、武藏、FCC、斯坦利、优尼冲压、Exedy、Nifco、日本发条、NOK等）[12][121][122] * 中国汽车制造商（如比亚迪、吉利、长城、上汽、奇瑞等）及其海外扩张[8][19][22] * 全球其他汽车制造商（如特斯拉、通用、福特、大众、斯特兰蒂斯、现代、宝马、梅赛德斯-奔驰等）[14][30] 核心观点和论据 全球竞争格局变化 * 中国国内市场竞争加剧，中国整车厂正加速向海外市场（东盟、欧洲、南美等）扩张[8][19] * 美国关税政策改变了其国内市场竞争格局，并加剧了美国以外地区的竞争[8][9] * 中国整车厂在全球市场份额提升，例如比亚迪计划在泰国、巴西、匈牙利等地新建产能，总规划产能达62万辆[19][22] * 日本整车厂在中国市场份额面临压力，正通过加大本地化（如使用本土供应商、与本土自动驾驶公司Momenta合作）来应对竞争[11][54][55] 电动化与自动化趋势 * 新能源汽车在中国渗透率持续扩大，配备相当于L2+级导航辅助驾驶的车辆成为主流[8][11] * 美国环境法规有所放宽，电动汽车普及暂时进入平台期[8][11][33][35] * 尽管环境法规放宽，但电动化和智能化技术的研发成本难以抑制，导致整车厂之间合作的可能性增加[8][9] * 全球L2+级车辆的全面推广预计在2027年之后开始，日本市场因法规和责任认定问题，L2+系统的采用目前有限[11][57][59] 供应链转型与零部件行业影响 * 电动化进程放缓：内燃机需求下降延迟，混合动力汽车技术正在完善，需关注零部件行业重组和联盟[8][120][121] * 与中国公司的竞争加剧：本土中国公司正在先进技术领域（如AD/ADAS、逆变器）崛起，对日本零部件商构成风险[8][120][123][124] * 零部件商与整车厂合作加强：能否将不可控的成本增加转嫁给整车厂是关键问题[8][120][121] * 美国关税影响：美国对日本汽车零部件征收15%的关税，零部件商正试图将成本转嫁给客户整车厂，但转嫁时机和比率存在差异[164][165] * 电动化对不同零部件产品类别的影响各异：混合动力汽车销量增长对多数日本零部件商是积极的，例如电装（单车价值增加30-50%）、武藏（底盘部件增加），但Exedy（变速器部件）和FCC（变速器部件）受到负面影响[153][154][155] 其他重要内容 区域市场动态 * 美国市场：2025年8月日本整车厂市场份额为丰田（约12%）、本田（约6%）、斯巴鲁（约4%）、日产（约3%）[61] 美国电动汽车税收抵免（最高7500美元）计划于2025年9月底到期[38] * 中国市场：本土品牌市场份额持续增长，日本品牌份额面临压力[95][97][105] 丰田、本田、日产在中国的新能源汽车销量结构中，纯电动车和插电式混合动力车的占比在提升[99][100][104] * 日本零部件商区域销售占比：对中国市场依赖度较高的公司（如NOK中国占比43%）受日本整车厂份额下降的负面影响风险较大，而对北美、东盟、印度市场敞口较大的公司可能受益于这些地区的增长[142][143][147] 财务与估值 * 摩根士丹利对日本整车厂的投资评级和目标价：增持（本田、铃木）、中性（日产、马自达、三菱）、减持（斯巴鲁）[12][13] * 日本汽车零部件和轮胎公司的投资评级和目标价：列出了多家公司的评级、目标价和投资主题，例如增持T. Gosei、NHK Spring、Musashi、Nifco、NOK等[122] * 历史市盈率与净资产收益率的关系：日本整车厂的远期市净率与净资产收益率存在相关性[112][113] * 零部件行业与整车行业的利润率比较：整车行业对汇率波动更敏感，利润率波动更大；零部件行业面临与中国公司竞争加剧的风险[166][168]