行业与公司 * 行业为黄金市场研究 涉及黄金价格 美元指数 实际利率 央行购金行为等核心要素[1] * 公司为东吴证券 其研究团队自2022年8月起持续发布黄金相关研究报告并看好黄金[3] 核心观点与论据 * 公司长期看好黄金 自2022年8月起持续推荐 并验证了金价底部2000美元的判断 目前金价已创历史新高 短期内难以再见2000美元买点[1][3] * 即使金价创新高至3700美元 公司依然维持推荐 基于多年市场研究和实战经验[1][4] * 传统"强美元 弱黄金"观点不成立 1997年以来两者相关性不足1% 美元指数主要反映欧元区货币强弱 而金价本身已是衡量美元强弱的重要指标[1][5] * 黄金价格与美元关系可通过金本位和美元实际回报率解释 2006-2022年TIPS与金价呈现较强相关性 但不同时期相关性受市场认知和流动性影响[1][6] * TIPS与黄金价格的离合关系受多种因素影响 如欧洲事件导致全球实际利率变化 需结合具体事件背景分析[1][7] * 1997年以来全样本数据显示TIPS与金价相关性仅38%-39% 因TIPS初期市场认知不足 流动性低 且受金融危机 地缘政治风险等因素影响[8][9] * 2003-2022年10月全球黄金ETF规模与金价高度相关 周度数据相关性达94% 但2022年12月以来相关性显著降低 斜率变为负数 表明市场机制变化[1][10] * 央行购金行为影响显著 量化分析显示黄金ETF规模残差与2022年三季度以来全球央行累计净购金规模相近 形成新的投资框架 需关注法定货币信用问题[11] * 当前环境下投资者倾向于购买黄金而非美元资产 因美元资产存在违约风险 例如10%的违约概率会使预期回报从1100美元降至990美元 而黄金无此风险[2][12] * 央行外汇管理持仓中 黄金首次超过美债 卖美债 买黄金趋势可能持续推动金价上涨 若外国投资者持有的9 2万亿美元美债中有3600亿转向购买黄金 将导致金价额外上涨1555美元每盎司[2][14] 其他重要内容 * 黄金价格未来走势预测 参考历史 1976-1980年涨幅7倍 1999-2011年涨幅6 5倍 当前从1600涨至3600美元 年化回报33% 相比历史仍有较大增长潜力[13] * 大宗商品投资简明框架 任何大宗商品价格都可拆分为其与金币比值及金币本身价格两个部分[5]