行业与公司 * 风电行业，特别是海上风电[1] * 涉及公司包括主机厂金风科技、明阳、运达、三一，以及零部件企业如东缆、中天、亨通、海力风电、天顺风能、大金重工[7][8][15][18] 核心观点与论据 风电装机预期与竞争力 * 2025年风电装机量预期创历史新高，达110-120GW，未来几年将维持在100GW高位[1][3] * 风电竞争优势显现，山东竞价中风电入围规模3.6GW，光伏仅1.3GW，风电竞价结果为0.319元/度，光伏为0.225元/度[1][4] * 光伏装机量自2023年起显著超过风电，但其晚间无出力对电力系统造成冲击[4][5] 招标与价格趋势 * 2025年上半年风电招标量达71.9GW，同比增长8.8%，全年招标量有望达160GW，为历史第二高[1][6] * 风机价格自2024年三季度V型反转，预计2025年四季度主机厂毛利率将明显改善，全年均价同比上涨约6个百分点，较最低价涨幅超10个百分点[1][6] 主机厂盈利与出口 * 中国风机价格较欧洲便宜50%以上，出口盈利能力是国内交付的5至6倍，2025年出口预期为10GW[1][7] * 金风科技预计明年出货量维持两位数增长，上半年订单创新高达18GW[1][7] * 2025年二季度主机厂毛利率普遍改善，预计下半年盈利将继续提升，受益于订单增加、出口增长及海上风电交付[1][8] 技术路线与公司表现 * 金风科技技术路线从直驱调整为半直驱再到双馈，逐步摆脱因铜价和磁材上涨导致的成本劣势，预计今明两年业绩将显著提升[1][9] 海上风电发展 * 海上风电政策调整后景气度提升，2025年新增并网容量2.55GW，已开工项目合计10.83GW，预计并网6~8GW，招标项目达17.75GW[10][11] * 深远海项目（专属经济区）成为新方向，示范项目启动将推动技术升级，如使用500千伏海缆和导管架基础，利好高压电缆和导管架企业[2][12][14][15] 欧洲市场与中欧共振 * 欧洲推出多项支持政策，如爱尔兰2030年5GW目标、荷兰10亿欧元支持、丹麦74亿欧元投入，英国延长补贴至20年[16] * 欧洲装机量预计2025年首次突破4GW，2026-2028年平均有望达10GW[17] * 中欧海风政策共振，欧洲本地供应链不足将依赖中国供应商，强化中国龙头企业市场空间，预计到2027年中欧两地业绩同步增长[18] 其他重要内容 * 国内风电行业受五年周期影响，2025年为"十四五"规划最后一年，对"十五五"期间装机展望乐观[3] * 中国第一批国管海域项目启动，标志着专属经济区项目正式开始，打开了新的区域和储备资源[13]