涉及的行业或公司 * 公司为Iberdrola，一家跨国电力公用事业公司，业务遍及英国、美国、西班牙、巴西、澳大利亚、德国、意大利等国家[18][83] * 行业为电力公用事业，核心业务包括电网（输配电）、可再生能源发电（海上风电、陆上风电、太阳能光伏、水电）以及客户解决方案[1][7][30][33] 核心观点和论据 1 投资计划与战略重点 * 公司公布2025-2028年总投资计划为580亿欧元，比上一个四年计划每年增加近10亿欧元[18] * 战略重点转向受监管和长期合同业务，计划将580亿欧元投资的65%（370亿欧元）投入电网业务，35%（210亿欧元）投入电力和客户解决方案[19][84] * 投资将显著改变公司业务构成，到2028年，EBITDA的75%将不再依赖于能源市场价格，而由受监管资产和长期合同（如PPA、CFD）保障[11][84] * 投资的三分之二（360亿欧元）集中在英国和美国，以巩固公司在稳定、高潜力市场的地位[3][18][85] 2 财务目标与业绩展望 * 目标是到2028年，调整后净利润达到76亿欧元，比2024年增加20亿欧元，期间实现高个位数复合年均增长[12][75][85] * 目标是到2028年，EBITDA达到180亿欧元，比2024年增加30亿欧元[9][51] * 股东回报政策是股息与盈利同步增长，派息率在每股收益的65%-75%之间，并设有每股0.64欧元的股息下限，同时实施包括股票回购在内的灵活计划[12][13][85] * 公司致力于维持BBB+的信用评级，计划期内无需额外增资，资金需求将通过运营现金流（520亿欧元）、资产轮换和合作伙伴关系（132亿欧元，已完成75%）以及已执行的50亿欧元增资来满足[2][14][59][60] 3 电网业务（Networks）投资与增长 * 电网业务是投资核心，计划投资370亿欧元，比上一个四年计划（250亿欧元）增长50%[19][20] * 受监管资产基础（RAB）预计将从2024年的490亿欧元增长40%以上，到2028年达到700亿欧元，并在2030年超过900亿欧元[5][16][21] * 配电业务投资250亿欧元，占电网投资的三分之二，到2028年相关资产基础将增至500亿欧元，在八年内翻倍[6][7][22] * 输电业务投资120亿欧元，比前四年增长90%以上，资产基础将从2024年的110亿欧元翻倍至2028年的200亿欧元[7][8][22] * 到2028年，英国和美国将占公司总电网投资的70%以上，占输电资产基础的80%[4][8][21] 4 可再生能源与客户业务投资 * 电力和客户解决方案计划投资210亿欧元，其中75%的项目已在建设中[9][32] * 将新增95吉瓦的发电容量，其中75%已签订差价合约或长期购电协议，到2028年总装机容量将从568吉瓦增至近610吉瓦，且90%为零排放[33][34] * 投资细分包括：80亿欧元用于在建海上风电项目，50亿欧元用于陆上风电，20亿欧元用于太阳能光伏，20亿欧元用于储能（主要是电池）[9][33][36] * 客户业务投资25亿欧元，重点是通过数字化和优化服务成本来维持市场份额和保障长期合同收入[39][40] 5 地域市场重点与监管环境 * 英国：计划投资约200亿欧元，其中140亿欧元用于电网，受监管资产基础将从150亿欧元增长70%至245亿欧元[46] * 美国：计划投资约160亿欧元，其中120亿欧元用于电网，受监管资产基础将从140亿欧元增长60%至210亿欧元[47] * 巴西：计划投资约50亿欧元（另加20亿欧元收购Neoenergia股权），主要用于电网，受监管资产基础将从110亿欧元增长20%至130亿欧元[25][48] * 西班牙：计划投资约90亿欧元，其中40亿欧元用于电网，但投资规模取决于2026-2031年监管框架的最终批准，预计股权回报率约为8%[26][49] * 公司强调在英国和美国的监管框架（如英国的RIIO-ED2/T3、美国各州的费率案例）提供了良好的可见性和有吸引力的回报，电网投资的平均名义股权回报率预计为95%[20][23][24][65] 6 运营效率与供应链管理 * 目标是通过数字化、自动化和人工智能等技术举措，到2028年实现4亿欧元的运营效率提升[42][43] * 供应链战略稳健，截至2028年，80%的战略设备需求已得到保障，电网业务95%的采购在当地完成，以最大限度地减少价格波动和供应链中断风险[44][45] 其他重要内容 1 对电力需求增长的乐观态度与保守假设 * 公司对数据中心、电动汽车和工业电气化推动的电力需求增长表示乐观，指出存在大量被压抑的需求（例如，西班牙有高达60吉瓦的连接请求）[30][91][112][113] * 然而，财务计划基于保守的需求和价格假设（例如，西班牙电价假设为每兆瓦时60-65欧元），如果需求加速增长，则存在上行潜力[11][16][79][114] 2 对特定项目的澄清 * Vineyard Wind One海上风电项目（美国）超过50%的涡轮机已并网发电，预计将在未来几个月内全面投产，没有未决的法律挑战[31][132][143] * 解释了2028年EBITDA指引（180亿欧元）低于部分市场预期（190亿欧元）的原因，包括剥离墨西哥业务（影响6亿欧元）、East Anglia III项目分拆（影响3亿欧元）以及英国资本减免（影响3亿欧元），若计入这些因素，EBITDA将超过190亿欧元[53] 3 对并购和新技术的态度 * 公司明确表示，当前计划不包含任何并购活动，例如德国的输电资产[119][120] * 对于新建天然气（CCGT）或核电，公司持开放态度但强调其非核心地位，指出此类项目开发周期长，短期内（2028年前）不会对计划产生影响，更现实的选择是延长现有核电站寿命[120][121][133][134] 4 长期展望（至2030年） * 基于长期监管框架提供的确定性，公司预计在2028年之后将继续每年投资至少150亿欧元，其中超过100亿欧元将用于电网业务，到2030年受监管资产基础将超过900亿欧元[16] * 预计2028年至2031年，净利润将继续保持中高个位数的平均增长[16][85]