涉及的行业与公司 * 行业为A股市场策略 涉及A股市场、离岸市场（如香港H股）以及更广泛的中国股票市场[1][5][12] * 公司为摩根士丹利 报告由其亚洲有限公司的股票策略师团队（Laura Wang, Chloe Liu, Vicky Wu）撰写[6] 核心观点与论据 市场情绪与近期表现 * A股市场情绪在国庆黄金周前基本持平 投资者倾向于在长假前持有更多现金[1] * 摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）加权和简单指数分别下降2个百分点和1个百分点 至125%和119%[2] * A股日均成交额（ADT）增长4%至24,840亿元人民币 股指期货成交额增长7%至5,330亿元人民币 北上成交额增长6%至1,580亿元人民币 而创业板成交额下降1%至6,500亿元人民币[2] * 30日相对强弱指数（RSI-30D）在同一周期内下降1% 共识盈利预测修正广度仍为负值 且较上周有所下降[2] * 南向资金在9月18日至24日期间净流入50亿美元 年初至今（YTD）和本月至今（MTD）净流入分别达到1,420亿美元和172亿美元[3] 宏观经济背景与政策预期 * 宏观数据显示国内需求放缓超预期 原因包括财政刺激效应减弱、商品以旧换新政策效果降低以及反内卷政策的实施[4] * 9月高频数据与经济学团队对第三季度GDP同比增长4.5%的跟踪预测一致 较上半年5.3%的增速有所放缓[4] * 上半年的较高增长为实现全年5%的目标提供了缓冲 使得北京可能倾向于采取小型务实政策而非大规模刺激[4] * 预计在未来几周及2025年第四季度会有额外的适度刺激措施 可能以基础设施项目的准财政资金形式及解决地方政府应付款的形式出现[4] 未来展望与市场偏好调整 * 对市场保持谨慎乐观 但不再预期A股市场将显著跑赢香港市场[5] * 认为MSCI中国指数的盈利轨迹持续稳定和改善具有坚实的可持续性[5] * 中国估值相比全球其他主要股市仍具吸引力[12] * 公司已于上周正式取消对A股相对于港股的偏好 原因包括预期的美联储降息周期、新消费主题抛压缓解以及更具韧性的盈利结果[12] 潜在风险与关注点 * 美国市场潜在回调可能引发全球风险规避情绪 尤其影响香港市场[15] * 尽管盈利结果和盈利修正广度（ERB）改善 但实际盈利增长仍显脆弱 2025年共识盈利增长预测仅为2% 为多年来除疫情时期外的最低水平[15] * MSCI中国指数当前市盈率为13倍 估值较为合理 外国投资者的增量参与以及宽松的全球经济金融环境变得日益重要[15] * 中美关系显现稳定迹象 TikTok交易似乎已最终完成 但需警惕潜在重新升级的迹象[15] * 即将召开的四中全会可能成为积极催化剂 但其高层性质和缺乏详细政策指引可能限制其影响[15] * 需避免旨在为市场降温的不必要干预[15] 其他重要内容 方法论与数据说明 * 摩根士丹利A股情绪指数（MSASI）基于九个定期监测的指标编制 包括融资余额、新增投资者数量、A股成交额、创业板成交额、北上成交额增长率、股指期货成交额增长率、RSI-30D、A股涨停板数量、盈利预测修正广度[16][17][18][19][20][21][22][23] * 自2024年8月19日起 北上每日买卖数据已停止发布[14] 图表与指标展示 * 报告包含大量图表展示各指标与沪深300指数的历史走势关系 如融资余额、新增投资者、A股成交额、创业板成交额、北上成交额、股指期货成交额、RSI-30D、涨停板数量、盈利预测修正广度等[25][26][27][29][30][31][32][34][37][38][40][41][42][43][45][46][47][49][50][51][53][54][56][57][62][63][64][65][67][68]