涉及的行业与公司 * 涉及的行业为改性塑料行业，公司为科贝尔公司 [2] 公司核心竞争力 * 技术研发能力体现在耐油耐腐蚀改性、免喷涂金属效果、秸秆生物基改性、高透明低气味抗菌等核心技术 [4] * 大客户粘性体现在与四川长虹、美的集团、TCL、惠而浦等龙头家电企业建立长期稳定合作关系，通过深度参与早期产品开发进入核心供应链 [2][5] * 核心竞争力由技术研发能力和大客户粘性共同构筑 [2] 短期与长期投资逻辑 * 短期投资逻辑聚焦于5万吨高分子复合材料扩建项目，预计2025年底至2026年初部分投产，将显著提升产能 [2][6] * 长期投资逻辑包括核心产品进口替代和产品结构升级，以及向新能源汽车领域拓展 [2][6] * CPP挤板吸塑级冰箱内胆材料已实现进口替代 [6] 业务与收入结构 * 改性塑料业务是主要收入来源，2025年上半年收入超过2亿元，占总收入比重86%，过去三年增速最快 [2][7] * 色母料业务毛利率较高，为25.46%，2025年上半年收入3,000多万元，不仅用于上色还赋予抗静电、抗菌等功能 [2][7] * 公司通过PP、PS及ABS树脂基材进行改性，产品应用于家电和汽车领域 [7] 客户结构与市场地位 * 采取直销模式，客户结构集中，前五大客户应收账款余额占比约68%，其中第一大客户四川长虹占比近28% [2][8] * 在家电行业市场占有率显著，惠而浦占比17%，双鹿商菱和TCL各占比9%，美的占比5% [2][9] * 与下游客户框架性订单充足 [2][9] 产能与重点项目 * 木头项目正式结项并进入大规模投产期，解决了公司产能不足问题 [16] * 新增5万吨产能释放将提高生产能力，突破原有产能瓶颈 [26] * 预计2026年增速会超过2025年，2027年整体营收规模可能达到7至8亿元 [15] 核心产品优势 * 自主研发的CPP产品打破国外垄断，实现进口替代，在冰箱内胆制造上表现出优异物化性质及结构强度 [17] * CPP产品占据公司收入的50%以上，国内外主流家电制造商均采用 [17][18] * 与下游家电制造商建立稳定合作关系，供应商验证周期长，替换成本高 [18][19] 新兴领域拓展 * 已成为江淮汽车的二级配套供应商，部分产品已开始在新能源汽车领域形成收入 [10] * 产品应用于汽车保险杠、脚踏板、车门雨挡和车轮罩等部件 [24] * 未来将加强对新能源汽车领域需求和产品供应的投入 [10] 行业前景与驱动因素 * 改性塑料是国家战略新兴产业之一，下游应用广泛，每年增长速度较快 [12] * 家电是最大的存量应用领域，受益于以旧换新政策 [12] * 新能源汽车是主要增量市场驱动力，受益于汽车内饰及轻量化需求增长，国产替代空间广阔 [4][12] * 我国改性塑料产量从2017年的1,676万吨提升至2023年的2,976万吨，年均复合增长率超过10% [20] * 2023年我国改性塑料改性化率为25%，相较于2017年的20%有所提升，但仍处于相对较低水平，有较大增长空间 [20] 财务表现与盈利预测 * 公司营收从2020年的1.8亿元增至2024年的4.5亿元 [26] * 预计2024年公司收入规模约为4.5亿元，未来几年保持20%以上增长率 [4][15] * 公司整体综合毛利率较为稳定，随着新项目投产，改性塑料业务毛利率有望进一步提升 [26] * 公司利润增长也将维持相对快速阶段 [15] 行业竞争格局 * 改性塑料行业企业数量众多，如金发科技等公司占据较大份额，但整体呈现分散状态 [13] * 在高端改性塑料方面，对国外厂商依存度较高，国产替代空间广阔 [13] * 北交所改性塑料行业中，多家公司服务于不同细分领域，相互竞争较小 [28] 公司发展战略 * 未来将围绕高端化和绿色化两大趋势展开，包括生物基改性和可降解材料 [14] * 将继续推动国产替代，提高自主创新能力 [14] * 公司具备"小而美"和"专精特新小巨人"的特点，在细分市场中具有独特优势 [28]