这份文档是高盛关于中国市场的周度研究报告 内容涵盖市场表现 政策动态 资金流向 估值及盈利预测等多个方面 以下是关键要点的详细总结 行业与公司 * 报告主要关注中国在岸 A股 和离岸 港股及中概股 股票市场 核心指数包括MSCI China MXCN 和沪深300 CSI300 [1][41] * 阿里巴巴云APSARA会议于9月24日至26日在杭州举行 暗示资本支出 Capex 目标可能有进一步上行空间 [1] * 美国总统特朗普宣布新一轮关税 据报道包括对专利药品进口征收100%的关税 除非公司在美国建制造工厂 [1] * 商务部宣布从2025年1月起对纯电动汽车 BEVs 实行出口许可证要求 [1] 核心观点与论据 市场表现与资金流向 * 本周 MXCN下跌0.8% 而CSI300上涨1.1% [1] * 年初至今 YTD 南向资金净流入达1480亿美元 [5] * 本周南向资金净流入56 48亿美元 远高于过去52周的平均值36 3亿美元 [97] * 亚洲基金 AEJ 对中国配置为低配195个基点 bp 而新兴市场 EM 基金对中国配置为低配315个基点 [21][23] * 全球主动型基金对中国配置为低配350个基点 处于历史低位 [25][26] 估值与盈利预测 * MXCN和CSI300的12个月远期市盈率 P/E 分别为13 6倍和14 7倍 [9] * I B E S共识预测MXCN在2025 2026年的每股收益 EPS 增长为2% 16% CSI300为15% 13% [9] * 高盛自上而下预测MXCN在2025 2026年的EPS增长为4% 14% CSI300为8% 8% [41] * 高盛对MXCN的12个月指数目标为94点 潜在上行空间8% 对CSI300目标为5000点 潜在上行空间10% [41] * 医疗保健和材料行业的盈利预测在离岸和在岸市场均被上调最多 [9] 宏观经济与政策 * 高盛宏观预测中国2024 2025 2026年实际GDP增速分别为5 0% 4 8% 4 2% [42] * 中国金融监管部门 人民银行 国家金融监督管理总局 证监会 外汇局 于9月22日联合举行新闻发布会 回顾十四五规划期间的成就 [1] * 工业和信息化部 MIIT 发布了多个行业 建材 钢铁 化石燃料等 的发展规划 [6] * 高盛美国中国关系晴雨表 GSSRUSCN 读数为71 资本市场监管 Cap Mkt 子项高达98 硬科技 Hard Tech 子项为0 [30][31] * 基于新闻搜索的代理指标显示 对民营企业 POEs 的政策近期进一步放宽 与习近平主席近期与私营企业家的会议相吻合 [32][33] 行业与板块动向 * 离岸市场 材料 3 5% 和成长股 3 7% 本周表现领先 必需消费 -3 2% 和价值股 -3 4% 落后 [2] * 在岸市场 信息技术 3 6% 和成长股 3 5% 表现领先 必需消费 -3 7% 和高股息率股 -3 9% 落后 [3] * 历史季节性分析显示 国庆节后一周 MXCN中的必需消费和房地产板块倾向于表现不佳 CSI300中的保险和信息技术板块倾向于表现优异 [10][11][12][13][15] * 高盛策略观点为超配中国在岸和离岸市场 并在区域市场中强调周期性板块 超配互联网 媒体 娱乐 消费零售及耐用品 科技硬件及半导体 资本货物 医疗保健等行业 [16] 其他重要内容 * A股市场和沪深港通将于10月1日至8日因国庆节和中秋节假期休市 [1] * 外汇局 SAFE 数据显示8月份出现外汇流出 [1] * 高盛专有的A-H股轮动模型显示A股在未来三个月可能小幅跑赢H股 [28] * 高盛新构建的股市政策晴雨表显示政策收紧强度和股市风险较低 [38][39] * 高盛修订后的A股零售情绪代理指标显示与先前情绪强劲时期相比并未过度拉伸 [36][37] 数据与单位换算 * 南向资金本周流入56 48亿美元 年初至今流入1480亿美元 [5][97] * MXCN远期市盈率为13 6倍 CSI300为14 7倍 [9] * 全球主动基金对中国配置为低配350个基点 -350bp [25][26]