财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年产生度假村报告EBITDA为8.44亿美元 较上年增长2% 尽管北美度假村总滑雪人次下降3% [19] - 2025财年第四季度业绩略高于预期 得益于强劲的成本管理 北美夏季业务的稳固需求以及澳大利亚访客量同比改善 [20] - 2026财年指引预计归属于Vail Resorts的净收入在2.01亿至2.76亿美元之间 报告EBITDA在8.42亿至8.98亿美元之间 [20] - 2026财年指引包括与资源效率转型计划相关的约1400万美元一次性成本 [21] - 截至2025年9月19日 即将到来的北美滑雪季的季票销售 单位数同比下降约3% 销售额同比增加约1% [22] - 公司总流动性（现金+周转信贷额度+延迟提取定期贷款额度）约为14亿美元 净债务为过去12个月总报告EBITDA的3.2倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 季票业务单位数预计在2026财年将比2021财年增长超过50% Epic和Epic Local通票产品单位数自2020-2021雪季以来预计增长约20% 尽管近期出现小幅下降 [14] - 季票收入占整体组合的比例 从投资者日文件中提到的64%目标增长至75%以上 [75] - 辅助性收入未来将成为公司更大的关注点 [10] - 伙伴票历史上是缆车票销售的重要组成部分 约占付费缆车票收入的20% [63][64] - 公司正投资于My Epic应用程序的技术增强和新功能 包括新的应用内商务功能和支付平台集成 以改善移动端转化率 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美度假村总滑雪人次在2025财年下降3% [19] - 澳大利亚市场在2026财年第一季度预计将受益于正常化的天气条件 [22] - 国际访客量在过去五到八年因美元汇率 签证担忧等多种原因下降 但目前未看到对下一季产生重大影响的迹象 [84][85] - 帕克城度假村上一季的运营挑战预计将在本财年转为顺风因素 [72] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是纠正与游客的连接方式 优先增加度假村访客量 作为收入和自由现金流的关键驱动因素 [6][10][11] - 具体举措包括重建缆车票访客量 通过新的Epic Friend Tickets福利 更具针对性的定价策略以及增加媒体投资来吸引新客人 [11][12][13] - 正在演变客户互动策略 扩大在数字和社交平台的影响力 扩大网红合作伙伴关系 并提升各个度假村的品牌形象 [13] - 正在积极寻找新的市场营销组织负责人 职位更名为首席营收官 反映出对驱动公司所有收入方面的明确关注 [16] - 将继续投资于员工和度假村 以提供卓越的客户体验 并利用新技术改善物理和数字体验 [16][17] - 公司拥有稳健的商业模式 财务稳定 现金流强劲 资本配置纪律严明 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年业绩低于预期 当前季票销售增长有限 公司尚未发挥业务的全部增长潜力 特别是收入增长方面 [5] - 管理层有信心公司定位良好 能够在2027财年及以后回归更高增长 [5] - 电子邮件营销渠道的有效性显著下降 公司未能在向新兴营销渠道转变方面取得足够进展 [6][7] - 对缆车票业务的关注不足 随着季票渗透率大幅提高 未能将同等水平的关注度和资源转向与尚未准备购买季票的客人互动 [8] - My Epic应用程序缺乏原生商务功能 不支持Google Pay或Apple Pay 导致购买转化率低于潜在水平 [9] - 资源效率转型计划继续为公司带来强劲成果 预计到2026财年末将超过1亿美元的年度化成本效率目标 [23] 其他重要信息 - 公司宣布了2026日历年资本计划中的选定项目 包括在帕克城用现代化的10人缆车替换露天Cabriolet运输缆车 并计划重新提交更换Eagle和Silverlode缆车的许可 [25] - 公司仍致力于维尔山的多年转型 并在2026日历年计划继续投资于西狮头基地区域的房地产规划 并翻新Lodge at Vail的客房 [26] - 公司于2025年7月2日完成了5亿美元 利率5.625% 2030年到期的票据发行 部分收益用于偿还循环信贷下的季节性借款 [28] - 本季度回购了约129万股股票（占流通股的3%） 平均价格约156美元 总计2亿美元 [29] - 宣布了每股2.22美元的季度现金股息 将于2025年10月27日支付 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于即将到来的雪季访客量背景和财务影响 - 公司预计本财年总访客量将小幅下降 主要受季票销售下降驱动 缆车票销售增长不足以完全抵消 [35] - Epic Friend Tickets等举措是多年度努力 预计本财年将带来一些效益 但更多效益将在未来年份显现 [36][37] - 2026财年指引中点比去年增加约2600万美元 主要驱动因素包括资源效率转型计划（3800万美元） 澳大利亚正常化条件（900万美元） 季票和缆车票提价以及辅助收入改善 这些被季票单位销售下降和成本通胀所抵消 [59][60] 问题: 关于季票产品定价和组合的根本性变革可能性 - 公司不倾向于再次采取全盘定价方法 而是利用现有数据和技术 针对不同度假村或不同季票产品进行更精细化的 产品层面的优化 [41][42][43] - 目标是打破所有产品在过去15年间相互关联的定价模式 进行更战略性的思考 [43] 问题: 关于单日/窗口缆车票销售策略和财务影响 - 公司正在审视所有缆车票产品定价 包括提前购买和当日窗口票 Epic Friend Tickets提供窗口价50%的折扣 [48][49] - 目标是使定价更符合客人的决策时间点 以驱动更多访客量 [50] - 预计缆车票收入将略有增长 [59] 问题: 关于Epic Friend Tickets变更的财务重要性和回报预期 - 伙伴票历史上占付费缆车票收入的约20% 是重要组成部分 [63][64] - 公司预计该变更对本财年即为正面贡献 而非负面的 因为通过增加促销 简化折扣规则（全年50%折扣） 以及明确可转换为下年度季票的资格 预计会带来更多访客量 [65] 问题: 关于2027财年增长恢复是否伴随增量成本 - 公司认为有机会通过更复杂的营销技术提高效率 并将节省重新投资于更有效的领域 目标是不因此拉低利润率 [69][70] 问题: 关于季票收入占比目标的调整 - 管理层当前首要关注点是度假村总访客量和总缆车收入 但仍致力于通过Epic Friend Tickets等工具将客人转化为季票持有者 继续向75%以上的占比目标迈进 [75][76] 问题: 关于股息覆盖率和杠杆舒适度 - 公司对当前杠杆水平感到满意 认为业务稳定性为股息水平提供了支撑 若需维持当前股息 对杠杆率小幅上升感到安心 但未来股息的增长需待现金流出现实质性改善 [81][82] 问题: 关于国际季票销售趋势和地缘政治影响 - 未发现任何趋势对整体结果产生重大影响 国际访客量下降是过去多年的现象 目前未看到下一季有重大影响的迹象 [84][85] 问题: 关于消费者基础中的弱势领域和预订趋势 - 业绩疲软是广泛基础的 在不同客群 地域和产品类型中表现一致 renewal率下降主要体现在仅持有一年季票的客人中 更忠诚的客人续订率上升 [90][91][93] - 未观察到续订客户中因价格而降级消费（trade down）的行为发生变化 [93] 问题: 关于达到2026财年指引区间上限的条件 - 指引区间的关键驱动因素是访客量 因为它高度影响所有辅助收入 达到上限需要季票或缆车票访客量超出预期 [96][97] 问题: 关于季票产品组合中最大的改进机会 - 改进机会不在于增加特定产品 而在于优化现有大量产品（约200多种）的定价 收益提供方式以及相互间的价格关系 利用数据和技术进行精细化运营 [103][104][105] 问题: 关于增加季票年度效用附加福利的考虑 - 公司绝对需要审视增加附加福利 但需确保是能产生实际影响的有效举措 而非表面文章 无论是公司自身提供还是第三方合作 [107][108] 问题: 关于2026财年指引中对正常天气的假设 - 上一财年天气状况属于正常范围 没有异常的运营中断 但也不是高于平均的降雪年 本财年指引假设为正常天气模式 [114] 问题: 关于优化缆车票策略可能对季票提前承诺造成蚕食的风险 - 公司充分意识到此风险并密切关注 认为当前窗口价/提前购票价与季票价之间的价差足够大 有空间对缆车票定价采取更积极和创新的策略 而不会必然牺牲季票业务 [116] 问题: 关于吸引新客群/提高频率的战略重点和信心 - 目标受众主要是现有会滑雪但可能未选择公司度假村或频率不高的群体 这是一个每年进出流动很大的市场 关键在于通过正确的信息 情感连接和价值组合来提升频率 [122][123][124] - 行业存在增长潜力 几年前创纪录的访客量证明了这一点 [125] 问题: 关于资本支出计划是否可能为提升体验而阶跃式增长 - 公司将继续投资缆车升级 但认为差异化将更多体现在技术投资上 以改善整体的数字和实体客户体验（如租赁 课程 餐饮 预订等） 这些投资可能资本密集度较低且能惠及所有度假村 [128][129][130][131] - 目前未改变长期资本指引 但若发现合适机会会进行沟通 [131]