涉及的行业或公司 * 公司为巴斯夫（BASF）[1] * 行业为化工行业 [5] 核心观点和论据 1 战略更新与进展 * 公司于一年前启动名为"Winning Ways"的新战略，聚焦于投资组合管理、资本配置和绩效文化 [9][10] * 尽管面临宏观经济挑战和市场逆风，公司确认战略正确并取得显著进展 [10] * 战略实施围绕四大杠杆：聚焦（投资组合）、释放价值（资本配置）、加速（内部转型）和转型（绿色转型）[11] 2 投资组合管理：核心业务与独立业务 * 公司将投资组合分为核心业务和独立业务进行管理 [14] * 核心业务包括化学品、材料、工业解决方案、营养与护理四个部门下的八个运营部门 [15] * 核心业务设定了明确的财务目标：计划到2028年将EBITDA从54亿美元提升至79亿美元 [15] * 对四个独立业务（汽车催化剂与贵金属服务、电池、涂料、农业解决方案）的处置或独立路径提供了具体更新 [17][20][22][23] * 汽车催化剂业务（ECMS）经过内部剥离后，预计从2024年到2030年将为集团贡献累计约40亿美元的现金流，因此将保留在集团内 [17][19] * 电池业务因市场挑战大幅削减固定成本和资本支出，并通过与宁德时代（CATL）的合作寻求发展 [20][21] * 涂料业务：已于昨晚（10月1日）以11.5亿美元完成对巴西装饰涂料业务的出售；剩余约38亿美元销售额的业务正在寻求合资或出售，预计第四季度有结论 [22] * 农业解决方案业务（农业解决方案）目标在2027年前做好IPO准备，随后进行部分IPO [23][24] 3 财务目标与资本配置 * 确认中期财务目标：2028年EBITDA（特殊项目前）为100亿至120亿欧元，2025-2028年累计自由现金流为120亿欧元，2028年目标ROCI大于10% [26] * 确认股东分配政策：每年每股股息至少2.25欧元，加上股票回购，2025-2028年股东总回报至少120亿欧元 [27] * 资本配置框架围绕三点：维持财务实力、高资本效率增长、优化投资组合 [28] * 将2025-2028年的资本支出计划从170亿美元下调至最多160亿美元 [30] * 成本节约计划（21亿欧元）加速，预计到2024年底实现16亿欧元的运行率节约，剩余部分到2025年底完成 [34] * 在2023年中至2025年中期间，通过减少营运资本从系统中释放出约30亿美元现金 [38] * 预计到2028年底，累计自由现金流至少达到120亿美元 [39] 4 核心业务与一体化（Verbund）战略 * 核心业务是公司的创新引擎，过去五年推出的新产品贡献了核心业务150亿美元销售额中的60亿美元（15%）[52] * 公司强调其一体化（Verbund）战略和长价值链的价值，以聚氨酯和环氧乙烷价值链为例 [7][54] * 这些长价值链（包括环氧乙烷、聚氨酯、C3丙烯酸、C4异丁烷）代表了核心业务的50%，80%的核心业务与某一价值链相连 [57] * 一体化模式提供了韧性、供应安全性和价值转移机会，而非简单的成本节约 [89][90] * 公司认为拆分这些价值链可能带来价值破坏的风险 [58] 5 中国市场与湛江（Sanjiang）基地 * 位于中国湛江的一体化基地按计划推进，预计2025年底投产，资本支出为87亿欧元，低于原计划的100亿欧元 [31][47] * 湛江基地启动时面临中国市场产能过剩、利润率低的挑战，预计盈利爬坡将慢于预期，2026年EBITDA贡献可能为略正或负 [48] * 公司仍对其中期盈利能力（10亿至12亿欧元EBITDA）和在中国市场的竞争力保持信心 [49] * 公司认为亚洲（特别是中国、印度和东盟国家）仍是化学行业增长的主要地区，未来10年超过80%的行业增长将发生在亚洲 [75] 6 欧洲竞争力与市场挑战 * 公司正采取措施提升欧洲基地的竞争力，特别是在路德维希港基地实施10亿欧元的成本节约计划 [36] * 欧洲市场面临来自中国和美国进口产品的竞争压力 [93][94] * 公司认为其大多数欧洲资产在面对进口竞争时仍具有竞争力，并将通过反倾销案等措施应对不公平贸易 [95] 7 成本节约与效率提升 * 公司正在全集团范围内加速推进成本节约和效率提升 [62] * 自2024年以来，已削减了10%的高级管理职位和3000个职位（不含湛江新基地的人员增加）[63] 其他重要内容 1 具体资产动态与现金流来源 * 已于9月30日完成对食品与健康绩效成分业务的出售（未披露金额）[40] * 正在稳步推进石油天然气资产（Wintershall Dea）的货币化，包括参与Harbor Energy的股票回购和获得联邦投资担保的付款 [41] * 来自Wintershall Dea联邦投资担保的现金流入正在具体化，预计2025-2026年能解决大部分问题 [41] 2 股票回购可能性 * 如果涂料业务交易成功，公司可能会考虑在2027年之前提前启动股票回购计划 [43] * 公司认为当前股价被低估，进行回购具有吸引力 [117] 3 核心业务中的"问题点"（Construction Sites） * 公司承认核心业务中存在四个盈利能力未达预期的"问题点"，包括丁二醇、聚酰胺上游价值链、塑料添加剂和维生素价值链 [60] * 通过解决这些问题，目标到2028年提升4亿美元的收益 [61] 4 短期运营展望 * 第三季度趋势与第二季度类似，销量保持稳定，价格承压，汇率影响显著 [124] * 半导体和汽车业务（尤其在中国）表现相对较好 [125] * 对2026年的市场环境仍持谨慎态度，预计上游市场将继续面临压力，增长动力有限 [79][81] * 公司强调在当前环境下，自助措施（self-help）和执行是关键 [66]