公司信息 * 公司为Tenaz Energy (OTCPK:ATUU F) [1] * 公司专注于海外市场的收购 [2] * 当前资产基础为在荷兰的重要生产立足点 公司认为其是除国家公司EBN以外的荷兰最大生产商 [2] * 公司继续拥有加拿大石油增长项目 [2] 核心交易与财务影响 * 宣布收购GEMS项目的非运营权益 该交易于今日签署并完成 [2] * 交易前市值约为5 75亿加元 [3] * 交易后债务将略高于4亿加元 较交易前的1亿加元（包含对NOVV交易或然支出的预估）增加 [3] * 备考年产量（假设在2025年全年拥有GEMS和NOBV资产）为16 200桶油当量/天 [3] * 公司预计全年钻探和开发资本支出为1亿至1 1亿加元 仅计算各交易完成日之后的资本支出 [4] * 交易对价包括2 32亿美元现金（按当前汇率约合3 22亿加元）以及价值1200万美元（约合1700万加元）的股权部分 [35] * 股权对价部分将基于10月6日起的20日成交量加权平均价计算 股份数量约为83万股（按上周五收盘价计） [36] * 收购生效日期为2024年12月31日 采用锁箱法 [36] * 存在或有对价 基于未来10年内的勘探成功 卖方有机会获得最高6000万美元（若N5 Nord前景区规模较大但连接到现有N5A储层 则最高为5000万美元） [37] 资产与运营详情 * GEMS资产是位于荷兰和德国海域的Gateway to the Ems项目的非运营权益 [13] * 资产包括五个许可证区块 两个在德国一侧 三个在荷兰一侧 公司权益在22 5%至45%之间 [18] * 现有N5A生产池目前产量为7700万立方英尺/天 公司拥有33 3%的权益 [18][21] * 现有N5平台的处理能力为每日2 25亿立方英尺（总基础） 目前仅使用了约三分之一 [27] * 预计明年净产量将逐步增加 平均可达约7000桶油当量/天或4200万立方英尺/天（净归属Tenaz） [21] * 运营成本预计在每桶油当量5欧元左右 包括运输成本 荷兰一侧天然气无特许权使用费 德国一侧在扣除运营费用后为5% [15] * 平台由德国一侧的风电场供电 使其成为碳排放极低的碳氢化合物生产项目 [16] * 运营商为One Dias 是荷兰最大的私营油气公司 [24] 储量与资源 * 根据McDaniel的独立评估 公司总储量（包括TEN资产和GEMS资产）为9200万桶油当量 [12] * GEMS资产在2P级别的储量为1900万桶油当量（包括N5A N4A和N4C三个储层） 税后价值接近6亿加元 [21][36] * 此外 资产拥有大量的或有资源和远景资源 [31] * 三个已进行经济评估的远景区（N5 Nord Diamant和Opal）的净价值估计约为3亿美元（远景资源类别） [32] * 另有11个已识别的勘探远景区 公司净风险均值约为1000亿立方英尺 [33] 开发计划与增长前景 * 未来一年计划钻探两口开发井 一口扩展井和可能一口勘探井 [21] * 第二阶段开发为N4卫星开发 计划于2026年获批 2027年安装平台 2028年开始从N4A和N4C储层生产 [28][29] * McDaniel在2P级别生成的产量曲线显示 公司产量在未來四年内将接近2 5万桶油当量/天 [12] * 更广泛的潜力预测显示产量可能超过2P报告中的水平 [39] 资本结构与融资 * 公司通过私募增发方式额外发行了1 65亿加元的高级担保票据 票面利率为12% 但以面值的108 4%溢价发行 实际到期收益率为9 5% [6][7] * 这些新票据的赎回日期为2027年5月 到期日期为2029年11月（若未被赎回） [7] * 公司获得了一项1 15亿加元的循环信贷额度 由加拿大国家银行和CIBC牵头的银团提供 高盛亦参与 该额度目前未提取 [8][9] * 收购GEMS后 公司净债务与EBITDA比率为0 9倍 债务与企业价值比率为41% [11] 风险对冲与市场敞口 * 公司计划对GEMS新增的产量进行对冲 [43] * 预计首批对冲将为GEMS产量在2025年第四季度至2027年间锁定约1亿欧元的收入 价格约为每兆瓦时30 75欧元（约合每百万英热单位14 65加元） [43] * 按备考基础计算（假设全年拥有资产） 公司87%的产量敞口与TTF天然气价格相关 [43] 公司展望与战略 * 此次收购符合公司的并购战略 旨在荷兰建立基石资产基础 [44] * 资产被认为是高增长 高回报 并且对现有股东具有增值效应 [45] * 公司认为这可能是北海地区质量最高的资产之一 拥有最先进的技术平台和极具前景的地质条件 [46] * 公司将继续评估其他并购机会 [41]