纪要涉及的行业或公司 * 贵金属及有色金属行业（铜、铝、黄金、白银等）[1][2] * 港股及A股相关上市公司：灵宝、潼关、山金港股、盛达资源、星月银溪、嘉鑫国际、中国有色矿业、江西铜业（H股）、紫金矿业、中牧业、西部黄金、万国、中润[9][28][27] 核心观点和论据 有色金属市场驱动力与前景 * 有色金属市场强劲表现的主要驱动力是供需大周期、流动性宽松及全球制造业轮动[3] * 新一轮科技革命、能源革命和智能化革命共同推动有色金属消费结构变化，例如AI、电动车及全球电网建设拉动铜消费[3][7][4] * 供应端因矿山建设周期长（5至10年甚至更久）和突发事件（如巴拿马矿山停产、卡莫阿矿干扰）而面临紧张局面[4][5] * 未来几年铜价预计将维持紧平衡和长期高位，因美国已吸收全球100多万吨铜作为战略储备，资源民族主义可能加剧供应紧张[6] * 跟踪的40个有色品种中，2025年有30多个品种价格上涨，预示市场整体强劲[6] 黄金市场分析与驱动因素 * 黄金价格受多重因素影响，包括美联储政策、政府行为（如美国政府停摆）、负利率环境及央行购金行为[10][11][20][22] * 当前黄金兼具抗通胀工具和债券属性，在负利率环境下作为零息债券具有变相升息功能[11] * 央行持续增持黄金为金价提供坚实支撑，例如中国从英国进口黄金数据（7月份14.9吨）远超官方披露增持量（两吨）[21][20] * 地缘政治风险（如法国债务问题、日本延续宽松政策）和事件驱动（印度关税调整前大量进口，8月达64吨）对金价形成利好刺激[23][24][25] * 即使金价达到4,000美元/盎司，黄金仍值得持有，核心逻辑在于央行的持续购金行为[20] 投资周期与标的推荐 * 未来一年到两年是有色金属非常好的投资周期，今年第四季度至明年上半年是最佳投资窗口期[12] * 选择投资标的应重点关注贵金属（黄金、白银）及具有强金融属性且供应稳定的品种（如铜）[9] * 港股黄金相关个股估值较低（约18-19倍市盈率），A股约为20-22倍，展望2026年部分公司估值仅10倍出头，远低于历史合理的25-30倍水平[26][27] * 主要黄金企业未来利润增速可观，因全球货币年增约8%推升金价中枢，加之产量增长，总体利润增速可保持在30%以上，支持25-30倍合理估值[27] * 推荐港股灵宝、潼关（估值约15倍）、山金港股以及白银标的盛达资源和星月银溪，因白银具货币和工业属性双重利好，弹性预期更大[28] 其他重要内容 * 康波周期理论认为当前处于萧条期（自2016年至今），特点包括地缘风险频发、大国对抗及资产泡沫化（如科技领域），有利于避险资产黄金[15][16][18] * 传统定价框架（如美元与黄金的负相关性）暂时失效，黄金在美元反弹过程中亦表现出上涨趋势[13] * 全球经济萧条期的结束需地缘风险降温和大型经济体重回发展轨道，目前距离复苏期尚远，黄金市场仍受短期风险事件影响[19] * 2025年黄金均价预计在700-780美元/盎司左右，相关个股估值具有吸引力[26]