行业与公司 * 行业：黄金、宏观经济、大宗商品（原油）、全球政治事件（法国、日本、美国、OPEC+）[1][2][17][20][21] * 公司：华创证券（观点提供方）[2] 核心观点与论据 黄金市场观点 * 长期战略看多黄金，维持“十年看多黄金”的观点，建议在大类资产配置中增加约5%的黄金仓位[2][3] * 传统因子（如实际利率、美元指数）已无法充分解释金价上涨，构建的“黄金隐含政策重构指数”与金价高度吻合，该指数反映全球金融政治秩序重构预期[1][2] * 近期金价上涨主因是全球政治事件不稳定性（如印尼、尼泊尔、法国动乱，阿根廷经济问题），而非美联储降息预期[2][17] * “黄金隐含政策重构指数”正接近1980年历史高点，突破后可能开启更大上涨空间[2][3] * 黄金在大类资产中具有独特优势，与美国金融市场和中国实物需求相关性低，不同于属于发达金融体系的加密货币[4] 宏观经济数据与预测 * 预测三季度GDP增速为4.8%，低于二季度的5.2%，主因是建筑业疲弱（地产和基建投资下降）及社会消费品零售总额下降[5][6] * 前三季度累计GDP增速预计保持在5.1%左右，高于全年目标[6] * 9月份PMI出厂价格回落，物价环比可能转负，同比收窄，反映终端需求偏弱[7] * 预计9月份固定资产投资转负，社会消费品零售总额可能降至3.2%-3.3%附近[7] * 9月M1增速预计从6.0下降至5.6左右，社会融资总量从上月8.8下降至8.6左右，影响未来3-4个季度的物价走势[8] * 中长期（1-2年）对物价持乐观态度，因供给端改善，9月制造业投资累计增速可能降至5%以下，为2021年以来首次低于GDP增速[9] 政策分析 * 当前货币政策最宽松阶段已过，进一步降准必要性不高，若降准可能是置换到期MLF而非释放增量资金[13] * 降息主要掣肘是资产价格上涨可能引发监管部门抑制杠杆资金入市，担心资金脱实向虚[14] * 三季度货币政策例会删除部分关于经济困难和“用好存量政策”的表述，增加“保持政策连续性、稳定性，增强灵活性、预见性”的表述[11][12] * 政策微调迹象显现，如第四批以旧换新额度于10月1日下达（比第三批快半个月），以及5000亿政治型交通工具额度和部分城市地产政策微调[10] 假期消费与物价 * 国庆假期跨区域人员流动量增速为6.2%，低于五一假期的7.9%，其中铁路增速2.6%、民航增速1.7%低于预期，公路增速达6.5%[15] * 全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长3.3%，家居家电表现较好（智能产品增速15%-20%），汽车销售增速较低（广西2.5%、湖北4.6%），电影票房下滑约20%[16] * 物价修复温和，食品价格稳定，白酒价格下跌；服务价格涨跌不一，机票价格上涨9.2%，电影票价下滑约8%[16] 海外市场动态 * 国庆期间COMEX黄金期货价格首次触及4000美元/盎司，主因美联储降息预期、地缘政治不确定性、避险需求和央行购金推动[17] * 美国联邦政府停摆，但美股表现韧性，道琼斯工业指数和标普500指数创历史新高[17] * 日本高市早苗当选自民党总裁，经济政策主张被视为安倍经济学继承者，倾向积极财政刺激和宽松货币政策，日元汇率跌破150关口[18][19] * OPEC+达成小幅增产协议，增产幅度低于市场预期，市场担忧未来几个月全球供应过剩，WTI原油投机性期货净头寸跌至2010年以来低位[20] * 法国总理勒科尔尼辞职加剧政局动荡，法国10年期国债收益率超过希腊，与意大利持平，市场担忧其财政改革[21][22] * 美国联邦政府停摆导致经济数据发布真空，影响美联储决策，截至10月7日市场预计美联储10月降息概率为92.5%[23] 其他重要内容 * 全球尼特族（未就业未受教育青年）现状：2025年全球约有2.6亿尼特族，占青年人口20%，占总人口3%，地域分布差异大，阿拉伯国家、北非、南亚占比最高（如印度24%、伊朗27%），发达经济体占比较低（如日本3.1%、美国11.2%）[24][25]