涉及的行业与公司 * 行业：金属煤炭行业，具体包括黄金、铜、电解铝、钴、镍、碳酸锂、钨、铀、锡、钢铁、煤炭等多个细分领域 [1][8][9][15][18][19][21][22][23][26] * 公司：提及多家上市公司，例如黄金板块的紫金矿业、山东黄金、招金矿业 [5][6][7] 铜板块的紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色 [2][8] 电解铝板块的中国宏桥、云旅天山、中孚实业 [14] 钴板块的力勤资源、华友钴业、洛阳钼业 [17] 以及钢铁板块的华菱钢铁、方大特钢、中信特钢 [23] 和煤炭板块的兖矿能源、电投能源、潞安环能等 [30] 核心观点与论据 黄金市场 * 近期金价突破4000美元的主要驱动因素是海外ETF资金大规模加仓，以及美国降息预期下修导致资金从美股转向黄金避险，经济数据疲软和政府停摆也推升了避险情绪 [1][2][3] * 短期看，在降息初期及经济数据松动背景下，金价上行趋势将延续，但由于央行购金等因素难以高频跟踪，短端阻力位不明确 [1][4] * 长期看，若周期性与趋势性力量共振，黄金可能经历一个十年左右的中周期，目前涨势已持续七年，预计至少还有三年左右的短周期时长 [1][4] * 黄金股估值普遍偏低，突破4000美元后市场信心增强，预计A股公司估值将回到25-30倍历史中位数水平，建议关注四季度A股和港股黄金板块 [1][5][6] * 未来投资需关注估值方法从当期PE转向储量估值，大储量公司将迎来重估，山东黄金、招金矿业等公司潜力巨大 [7] 基本金属市场（铜、铝、锡） * 铜价上涨因美国ADP就业数据不及预期强化降息预期，以及全球铜矿供给紧张，如印尼Grasberg铜矿矿难导致2025-2026年连续六个季度减产50万吨，占全球供给2% [8] * 新领域需求如AI带来的电网改造需求增加，叠加全球制造业底部周期和流动性宽松预期，推动铜需求增长，建议积极配置中国主要铜公司 [2][8] * 电解铝行业在降息周期中后期迎来配置良机，铝铜比值修复概率较大，随着降息落地及经济企稳，铝市场将迎来更猛烈修复 [2][9][11] * 电解铝行业具有显著红利属性，每年分红速度约为10%，估值便宜，是低估核心资产 [14] * 锡价因印尼打击非法开采而大幅上涨，印尼非法资源贡献约3万吨产量，打击行动将收缩供给，中长期看好AI服务器需求和半导体周期驱动的锡价弹性，锡价有望突破前高38万元 [24][25] 小金属与能源金属市场（钴、镍、锂、钨、铀） * 刚果金占据全球钴供应70%份额，供需紧平衡下钴价呈上行趋势，长期均价预期维持在3035万元，短期内因现货硬短缺价格有望拉升至40万元以上 [15][16] * 拥有印尼产能或刚果金当地产能的公司，如力勤资源、华友钴业、洛阳钼业将受益于钴价上涨 [17] * 镍处于周期底部，若工业金属整体上涨，镍价也会跟随上涨，相关公司盈利上修弹性大 [18] * 碳酸锂价格阶段性处于底部，需求强劲但供给释放导致价格横盘，长期看2027-2028年行业供需反转，明年或后年可能出现周期拐点 [19][20] * 钨和铀因供给硬短缺和核电放量需求增长而表现强势 [21] 钢铁市场 * 当前钢铁需求疲软，库存积累至历史中高水平，压制钢价，螺纹钢跌至3200元/吨左右 [22] * 对明年（2026年）前景更为乐观，因政策确定性增强，西芒杜矿区年底投产将带来30004000万吨新增铁矿石供应，降息周期增强经济修复预期 [23] * 推荐估值较低且业绩稳健的标的，如华菱钢铁、方大特钢和中信特钢 [23] 煤炭市场 * 假期期间煤炭港口库存同比增加7%，环比增加2%，动力煤价格略有回落，但焦炭第一轮提涨已落地 [26] * 超产核查在假期期间有所进展，多座煤矿因超产或安全隐患被罚款并停产，对未来煤炭价格形成支撑 [27] * 若冷冬出现，将提升热耗需求，在供给端紧张情况下，四季度煤炭价格有望上涨甚至超预期 [28] * 煤炭板块估值处于2016年以来下1/3分位数，盈利接近周期底部，弹性不弱于其他资源品，有望迎来戴维斯双击 [29] 其他重要内容 * 公司推荐覆盖多个板块，包括顺周期成长标的（兖矿能源、电投能源）、价格弹性标的（潞安环能、华阳股份）以及成长价值型标的（新洁能源） [30] * 强调了不同金属品种的配置时机差异，例如铜在降息初期反应，铝在降息中后期修复 [11] * 多次提及全球资源国加强对战略物资的管控与争夺，以及电力供应紧张对电解铝等品种供给的影响 [8][13]