纪要涉及的行业与公司 * 行业：新能源汽车、自动驾驶（L2/L3/L4）、AI应用（FSD、Robotaxi、人形机器人）、汽车零部件（线控底盘、激光雷达）[1] * 公司：特斯拉、理想汽车、小鹏汽车、赛力斯、耐世特、伯特利、禾赛科技、德赛西威[1][2][17] 核心观点与论据 1 估值体系从“整车”向“AI”切换 * 特斯拉估值体系已完成切换，市值约1.5万亿美元，其中AI业务（FSD、Robotaxi、机器人）估值贡献预计超过90%[1][4][11] * 中期估值拆分：整车业务约5000亿美元（占比6%），FSD约22000亿美元（占比25%），Robotaxi约45000亿美元（占比50%），人形机器人约13000亿美元，AI业务合计占比超90%[13] * 国内市场正处于短期投资范式向长期AI价值重估的过渡期，类似切换可能发生在理想、小鹏、赛力斯等公司[1][6][14] 2 自动驾驶技术演进与投资机会 * L2级自动驾驶渗透率已达50%-60%，估值水位回落[1][7] * L3/L4级自动驾驶带来0-1的新投资机会，重点关注线控底盘（制动、转向）、智驾域控、激光雷达等环节[7][15] * 线控转向领域，耐世特占据50%以上新增订单，具备全球竞争力[8][16] * 激光雷达渗透率预计年底达20%，禾赛科技市占率33%，其在人形机器人等泛机器人领域仍是优选技术，总市场空间约670亿元[2][17][18] 3 重点公司分析与前景 * 小鹏汽车：组织架构调整后月销突破4万辆，预计第四季度稳定在4-5万辆并实现盈亏平衡[20] 预计2026年销量70万辆，营收约1300亿元，非车端收入近80亿元[20] 与大众合作年收入25-30亿元，毛利率近90%[22] 预计2026年下半年落地L4级自动驾驶及Robotaxi运营[1][19] 目标市值接近3000亿元，有60%以上增长空间[21] * 理想汽车：I6车型订单锁定至2026年初，大定订单量接近7-8万台，月销有望达2-3万辆[24][25] 预计明年总销量65-70万台，车端业务利润约120亿元，对应估值2400-2500亿元[29] 自研芯片M100算力是英伟达Orin U的两到三倍，2026年大规模应用[28] * 赛力斯：M7开启估值切换拐点，纯电车型占比由5%-10%提升至40%，客户覆盖广度提升[30] 计划明年上半年推出B级车M6填补市场空白，月销有望超2万辆，带动明年总销量达80-100万台[31] 预计明年利润约150亿元，目标市值3600亿元，有约40%上升空间[33] 是华为AI战略（芯片、大模型、智能汽车）核心落脚点[32] 4 零部件龙头公司机遇 * 耐世特：在线控转向领域技术领先，获特斯拉特供独家定点，预计利润有望翻倍，中长期看有超100亿人民币市值空间[16][17] * 伯特利：专注线控制动迭代，ASP提升至3000-4000元，预计明年净利润17亿元，有接近60%增长空间[17] 其他重要内容 * 国内新能源车市场投资者担忧行业渗透率达60%-65%后贝塔下行，当前是布局整车AGI的时机[6] * 德赛西威发展历程显示，在技术早期阶段可通过估值提升获利，后续通过业绩释放获利[15] * 华为通过产品投资评审委员会机制高强度聚焦AI，标志其向AI服务供应商转变，赛力斯将最大受益[32] * 随着产业变革推进，有望诞生出5000亿到1万亿市值的整车公司[35]