涉及的行业与公司 * 行业：半导体设备行业 [3] * 公司：ASML Holding NV [1][5] 核心观点与论据 周期性复苏与市场观点转变 * 市场认为ASML和半导体设备板块正在追赶AI热潮 市场此前视该板块为落后板块 但负面修正周期已结束 [1][3] * 与投资者的交流表明 市场预期存储器支出可能扭转近年来的盈利平缓增长 其中三星是关键驱动力 这支持半导体设备行业正处于上行周期的观点 [3] * 公司模型显示EUV工具销量将从2025年的42台（根据公司指引）增至2026年的48台和2027年的61台 [3] 客户支出与需求驱动 * 增量支出目前被认为更多来自存储器领域（尤其是三星）而非台积电 公司在2026-27财年预测中与三星的差异最大 [7] * 对于英特尔14A节点 尽管其全力投入开发 但目前尚无客户签约使用的迹象 公司对此的EUV需求预测保持谨慎 [13][14] * 中国市场销售预计今年达85亿欧元以上（占集团26%） 明年降至约25%（80亿欧元以上） 被视为低质量增长信号 缺乏明确的增长驱动因素 [7][15] 订单与财务展望 * 市场关注订单情况 预计第三季度订单量较薄 第四季度可能好转 第四季度将是公司最后一次提供季度订单更新 之后将转为年度更新 [9] * 公司对ASML的评级为增持 目标股价为950欧元 当前股价为880.10欧元 [5][20] * 公司预计2027年每股收益为32.87欧元 比市场共识高出8% 估值基于对2027年预期收益应用约29倍市盈率 [19][22] 其他重要内容 风险因素 * 下行风险包括第三和第四季度订单远低于预期 AI资本支出故事消退 存储器需求受抑制以及可能的出口限制变化（过去常在第四季度出现） [21][24] * 上行风险包括逻辑/晶圆代工厂支出大幅增加 HBM/DRAM支出高于预期等 [24] 技术节点具体分析 * 市场已假设台积电A16节点将用于生产英伟达的"Feynman"芯片 但公司认为这不会增加光刻强度 并维持A16总产能为50-60k wspm的假设 对台积电的EUV发货量预测保持不变（2026/2027年分别为21/26台） [12]