涉及的行业与公司 * 行业为黄金市场，报告由高盛发布，内容基于高盛的全球投资研究[1][2][15] 核心观点与论据 * 公司将2026年12月的黄金价格预测从每盎司4300美元上调至4900美元，上调幅度为14%[1][2] * 价格预测上调的主要驱动因素是自8月26日以来黄金价格上涨了17%，而这波涨势是由西方ETF流入和可能的央行购买等"粘性"资金流入推动的[1][2] * 尽管起点更高，但公司对到2026年底金价将上涨23%的预测大致保持不变[9][10] * 预计新兴市场央行将继续进行外汇储备的结构性多元化配置，2025年和2026年的央行购买量将分别平均达到80吨和70吨，这预计将为2026年底前23%的价格涨幅贡献19个百分点[10] * 预计美联储将在2026年中降息100个基点，这将推动西方ETF持仓量上升，预计为2026年底前23%的价格涨幅贡献5个百分点[10] * 预计投机性头寸将逐渐正常化，这对2026年底前的价格预测有1个百分点的轻微负面影响[10] * 公司认为上调后的金价预测风险总体上仍偏向于上行，因为私营部门向相对较小的黄金市场进行多元化配置，可能会使ETF持仓量超过其基于利率的估算[11] 其他重要内容 * 公司的价格框架将央行、ETF持仓和投机头寸的前景与价格变化相关联，而非价格水平本身[9] * 在经历9月的大幅增长后，西方ETF持仓水平现已完全赶上公司基于美国利率的估算，表明近期的ETF强势并非超调[4][8] * 央行购买可能出现的 renewed strength 也反映了夏季季节性淡季后的反弹[6]