涉及的行业与公司 * 涉及公司为中兴通讯股份有限公司 ZTE 其H股代码为0763 HK A股代码为000063 SZ [1] * 行业分类为大中华区科技行业 Greater China Technology [7] 核心观点与论据 * 公司近期推出了面向企业客户的具有成本效益的AI解决方案SuperPod系统 该系统基于正交架构 搭载自研交换芯片 支持GPU间高带宽连接 可互联64至10,000个GPU 为客户提供了根据AI工作负载增长的扩展灵活性并降低了初始投资门槛 [2] * 看好公司在中国AI计算需求增长背景下的企业AI市场增长潜力 驱动因素包括其从AI服务器 存储 冷却到AI模型解决方案的全面产品组合 [2] * 基于对AI解决方案的乐观展望 预测公司企业ICT业务在2025至2027年对总收入的贡献将分别达到29% 31% 33% 并预计其企业ICT收入在2025至2027年的复合年增长率为17% [2] * 尽管对公司未来增长前景持建设性看法 但维持中性评级 因估值显得合理 H股和A股的12个月目标价分别上调14 6%至38 40港元和59 50元人民币 以反映市场对AI基础设施公司的重新评级 [2][19] * 盈利预测进行微调 2026和2027年净利润预测均上调1% 营收预测相应上调1% 主要由于预期中小型企业至大型企业对AI服务器的需求将带来更多企业ICT业务 预计2027年毛利率因产品组合变化将下降0 1个百分点 因AI服务器虽单价高但毛利率低于公司综合水平 [3] 其他重要内容 * 关键财务数据显示公司市值约为1749亿港元 225亿美元 企业价值约为1927亿港元 248亿美元 [7] * 财务预测显示总收入从2024年的1212 99亿人民币增长至2027年的1779 30亿人民币 2025年预计增长21 9% 随后增速放缓 [7][13] * 每股收益EPS预计从2024年的1 76元人民币增长至2027年的2 30元人民币 [7][13] * 估值指标显示 基于2026年预期市盈率的H股目标市盈率从15 0倍上调至17 0倍 A股目标市盈率基于69%的A-H股溢价设定为28 7倍 [19][20] * 主要上行 下行风险包括中国电信基础设施 5G基站建设需求优于 差于预期 在中国市场份额增长快于 慢于预期 以及利润率改善快于 慢于预期 [31]