涉及的行业与公司 * 行业：中国互联网及服务行业 [1][145] * 公司：腾讯控股 (0700 HK) [3]、阿里巴巴集团 (BABA N) [29]、美团 (3690 HK) [41]、百度 (BIDU O) [67] 核心观点与论据 腾讯控股 (0700 HK) - 增持评级，目标价700港元 * 财务预测：2025年预计收入同比增长13%，毛利润增长18%，营业利润增长16% [4][5][7] * 人工智能变现：广告业务是AI最快变现的领域，金融科技及企业服务业务预计在2025年增长8%，其中企业服务增长20% [10][11][14] * 关键AI应用：微信搜索集成DeepSeek-R1模型，Ima copilot整合微信生态数据，元宝可通过私聊名片分享接入 [16] * 游戏业务：在MOBA类游戏占主导地位并扩展至FPS类，游戏《三角洲行动》在2025年9月中国IOS畅销榜排名第二，预计2025年国际游戏增长28%，国内游戏增长15% [17][19][22] * 视频号变现：当前估计季度广告收入为90亿元人民币，长期年广告收入目标为500亿元人民币，基准情景下，日活跃用户8 3亿，广告加载率7%，eCPM为28元 [24][25][27] 阿里巴巴集团 (BABA N) - 增持评级，目标价200美元 * 分类加总估值法基准情形目标价为250美元 [37] * 阿里云业务：预计收入三年复合增长率为34% [41] 美团 (3690 HK) - 增持评级，目标价135港元 * 财务预测：2025年总收入增长10%，核心本地商业收入增长7%，核心本地商业营业利润为24亿元人民币（同比下降95%），外卖营业亏损170亿元人民币，到店酒旅营业利润200亿元人民币，新业务亏损90亿元人民币 [41][42][44] * 海外扩张：预计海湾合作委员会在线食品配送市场在2028年达到300亿美元，2024至2028年复合年增长率为15%，美团预计2025年扩张亏损7亿美元，稳态单位经济效益为0 5美元，目标获取300亿美元总市场中20%的份额，即60亿美元商品交易总额 [53][55][56] * 即时零售机会：中国即时零售市场到2030年将达2 5万亿元人民币，美团即时购物总交易额预计达8500亿元人民币，到2030年将占据64%的市场份额 [61][63][65] 百度 (BIDU O) - 持股观望评级，目标价140美元 * 财务表现：2025年预计百度核心收入同比持平，其中核心广告收入进一步减速至同比下降15%，云业务增长加速，预计同比增长32% [67][69][72] * 分类加总估值法目标价为220美元 [76] 其他重要内容 估值方法与风险 * 腾讯估值：基准情形目标价700港元，采用分类加总估值法，核心业务贴现现金流估值613港元，联营投资估值87港元 [79] * 美团估值：基准情形采用贴现现金流模型，关键假设为加权平均资本成本12%，永续增长率3% [80] * 阿里巴巴估值：基准情形采用贴现现金流模型，关键假设为加权平均资本成本10%，永续增长率3% [81] * 百度估值：基准情形采用分类加总估值法，核心业务贴现现金流估值130美元每股，联营投资估值10美元每股 [84] * 上行与下行风险：各公司均列出了具体的上行与下行风险因素，例如腾讯的上行风险包括新游戏成功推出、AI应用加速，下行风险包括游戏行业监管、竞争加剧等 [83][84][86][87]