涉及的行业与公司 * 公司为台积电 (TSMC) (2330 TT) [1][6][7] * 行业为大中华区科技半导体行业 [7][63] 核心观点与论据 * 预计台积电股价将在10月16日第三季度分析师会议前上涨 建议提前增持 主要催化剂是强劲的人工智能需求可能推动公司再次上调全年营收指引以及2026年潜在的晶圆价格上涨 [1] * 基本预期是台积电将2025年美元营收增长指引从30%上调至32-34% 同比 并将资本支出指引范围收窄至接近400亿美元 依据是产业调查显示台积电2025年第四季度晶圆厂利用率保持高位 [2] * 对第三季度分析师会议设定了三种情景预测 基本情景为情景二 发生概率60% 预期台积电将2025年全年美元营收增长指引上调至32-34% 同比 并暗示2026年晶圆价格谈判进展顺利 人工智能需求仍超过当前供应但可控 此情景下股价预计上涨0-2% [3][4][5] * 最乐观的情景一发生概率15% 预期营收增长指引上调至35%以上 同比 第四季度营收环比增长3-5% 毛利率接近60% 且2026年人工智能需求极其强劲无法满足 此情景下股价预计上涨3-5% [3][5] * 最悲观的情景三发生概率25% 预期维持30%的营收增长指引 第四季度营收环比下降3-5% 毛利率略高于55% 且2026年人工智能需求将达到供需平衡 此情景下股价可能下跌0-5% [3][5] * 对台积电的股票评级为增持 行业观点为具吸引力 目标股价为1588元新台币 较当前收盘价1435元新台币有11%的上涨空间 [7] 其他重要内容 * 估值方法基于剩余收益模型 关键假设包括权益成本为9.2% 中期增长率为10.5% 终端增长率为4.0% [10] * 上行风险包括人工智能半导体需求增长超预期 台积电在先进制程代工业务中保持高市场份额 以及2025-2027年英特尔CPU外包增加 [12] * 下行风险包括库存调整持续至2025年第四季度 先进制程技术需求疲软 以及海外晶圆厂成本显著增加 [12] * 截至2025年9月30日 摩根士丹利持有台积电1%或以上的普通股 [18]