行业与公司 * 行业为全球金属与采矿 特别是稀土行业 涉及稀土永磁体供应链[1] * 提及的公司包括稀土生产商 Lynas Rare Earths (LYC) 和 Iluka Resources (ILU) 以及多家稀土磁体制造商 如 Noveon Magnetics JS Link Carester 等[1][2][3] 核心观点与论据 * 西方世界稀土磁体承购协议正在加速 LYC 与 Noveon Magnetics 签署谅解备忘录 旨在美国建立可扩展的永磁体供应链 涵盖轻稀土和重稀土 金属 合金及磁体生产[1] * LYC 近期还与韩国磁体制造商 JS Link 合作 计划在马来西亚 LAMP 附近建设年产 3 千吨的钕铁硼永磁体制造工厂[1] * 巴西稀土公司 (BRE) 与精炼商 Carester 签署了具有约束力的 10 年重稀土承购协议 BRE 将供应 HRE 原料 以支持 Carester 法国分离厂年产高达 150 吨的镝铽氧化物分离产能[1] * 这些公告支持稀土市场从战略角度在 2025 年发生根本性变化的观点 西方政府和公司提供资金支持西方世界稀土磁体产能扩张以及与亚洲金属指数的定价分离[2] * 中国以外仅有约 20 千吨/年的磁体产能 但约有 50 千吨/年的新西方世界产能正在建设或研究阶段 假设钕铁硼磁体的稀土成分中钕镨占比约 30-34% 这相当于约 18-21 千吨/年的氧化钕镨消耗量[3] * Noveon 和 Carester 各 2 千吨/年的磁体设施将消耗约 640 吨/年的氧化钕镨 Noveon 的 10 千吨/年磁体扩张计划可能消耗高达约 3 4 千吨/年的氧化钕镨[3] * 近期对中国江西稀土磁体设施的考察显示 钕镨需求年增长约 7 千吨 因此 LYC 和 ILU 的扩张仅相当于全球钕镨年需求增长的略多于一年[4] * 预计从 2027 年中开始 LYC 和 ILU 将以约 110 美元/公斤的氧化钕镨底价签订合同 届时新的西方世界磁体产能将可吸收氧化钕镨和重稀土氧化物[4] * 对于 ILU 其获得额外 4 亿澳元政府资金的前提是确保令人满意的西方世界承购协议 预计目标是在 2026 年中之前签署非中国地区的承购协议[4] * 对 ILU 给予买入评级 12 个月目标股价 8 3 澳元 对 LYC 给予中性评级 12 个月目标股价 13 5 澳元[7] 其他重要内容 * 西方世界磁体产能扩张的驱动因素包括美国国防部与 MP Materials 的合作 磁体制造商 Vacuumschmelze 与加拿大稀土开发商 Torngat Metals 的承购谅解备忘录 以及法国的 Carester 和 Solvay[2] * 根据图表数据 中国主要磁体生产商当前总产能为 147 2 千吨/年 计划未来产能为 199 2 千吨/年 海外主要磁体生产商当前总产能为 19 5 千吨/年 计划未来产能为 60 5 千吨/年[8] * LYC 的目标价格风险包括较高的钕镨/稀土价格来自电动汽车和风电需求 以及政府资金支持等上行风险 以及马来西亚的近期生产风险 Kalgoorlie 选矿厂和 Mt Weld 矿山的投产延迟和较高资本支出等下行风险[10] * ILU 的投资风险包括项目许可 低于预期的矿砂需求和价格 运营问题 项目执行风险以及因行业成本通胀导致的高于预期的资本支出[11]