涉及的行业或公司 * 行业为中国宏观经济与政策 涉及消费、房地产、科技等行业[1][3][9][11][14] * 公司为摩根士丹利 报告由其亚洲团队的经济学家撰写[5] 核心观点和论据 1 四中全会及五年规划展望 * 四中全会将于10月20-23日举行 会后发布约5000-6000字的公报 概述未来五年优先事项[3] * 10月26-27日发布更详细的《规划建议》约20000字 提供产业政策和结构性措施的更具体指导 但不会包含具体数字目标[3][8] * 政策框架预计将以科技和供应链驱动 并逐步增加对社会福利的关注 但出现重大市场意外惊喜的可能性较低[1][4][8] * 决定性的大规模通货再膨胀政策在2026年仍难以出现[1][7] 2 2026年增长目标与政策路径 * 2026年实际GDP增长目标可能设定在5%左右 以兼顾短期（保就业）和长期（2035年人均GDP达到中等发达国家水平）目标[12] * 财政政策可能大致与今年水平一致 若外部需求疲弱或会增发债券及使用准财政工具[12] * 消费品以旧换新计划预计将持续 但资金水平和支持类别可能调整[12] * 完整的五年规划定量目标将于2026年3月人大会议公布 涵盖GDP增长、研发强度、城镇化等 这是检验再平衡能否得到社会福利改革路径支持的首个真正考验[11][13] 3 黄金周消费数据疲软 * 国庆黄金周（8天）日均旅游人次和总消费额同比分别增长1.6%和1% 这意味着人均每日消费同比下降13%[14] * 商务部数据显示 全国重点零售和餐饮企业收入同比增长2.7% 低于8月份的3.4%零售增长[15] * 酒店分析师估计 尽管需求疲软 平均客房价格仍录得低个位数增长 反映边际需求价格弹性较低[15] 其他重要内容 * 官方媒体《人民日报》在9月30日至10月7日连续八天发表关于经济现状和展望的评论 被视为对五年规划的半官方预告[9] * 消费数据可能因统计口径（如短途回乡也算作旅行）和假期重叠而被高估 实际需求增长可能弱于 headline 数据[16] * 中央经济工作会议将于12月中旬举行 制定2026年经济目标 是下一个关键催化剂[11]