公司：巴斯夫 (BASF) * 公司宣布与凯雷投资集团就涂料业务达成具有约束力的交易协议[4] * 交易旨在共同创建一家领先的独立涂料公司[5] * 交易的企业价值为77亿欧元[6] * 交易预计在2026年完成[6] * 交易完成后 公司将持有新实体40%的股权 并获得约58亿欧元的税前现金收益[6] * 连同上周完成的将装饰涂料业务出售给宣伟的交易 整个涂料部门的估值达到87亿欧元的企业价值[8] * 与作为巴斯夫集团一部分的估值相比 这两笔涂料交易实现了显著溢价 隐含的2024年EV/EBITDA倍数约为13倍[8] * 公司保留40%股权是对该业务未来价值创造和上行潜力的信心体现[6][11] * 公司预计将与凯雷在未来共同寻求退出[12] * 此次交易是实施公司"Winning Waste"战略的下一步[7] * 交易相关的最大税收流出预计为中三位数百万欧元（即最多约5亿欧元）[18][50] * 涂料业务的账面价值为33亿欧元 交易将带来可观的账面收益[69][70] * 交易完成后 公司持有的40%股权将作为金融投资按权益法核算[59] 行业：涂料 * 巴斯夫涂料业务具备成功的要素：出色的市场地位、深厚的技术专长、值得信赖的客户关系以及世界级的团队[5] * 业务高度专注于汽车领域 包括汽车修补漆售后市场 其表面处理业务还服务于航空航天行业及其他工业应用[5] * 这些市场规模庞大且客户忠诚度高[5] * 2024年 巴斯夫涂料业务（不包括已剥离的装饰涂料业务）销售额为38亿欧元 其中表面处理业务约10亿欧元 汽车原厂漆业务约20亿欧元 汽车修补漆业务约8亿欧元[6] * 凯雷在工业和化工资产成功剥离方面拥有丰富的经验[7] * 合并巴斯夫涂料的优势与凯雷的能力将为团队创造额外价值开辟新机遇[7] 其他重要内容 * 凯雷作为控股股东 将负责制定战略方向和价值创造计划[26][55] * 新实体的治理结构将包括一个董事会 巴斯夫和凯雷将按股权比例委派代表[56] * 现金收益将根据公司的资本配置框架使用 包括加强资产负债表（去杠杆）以及可能早于2027年启动股票回购[42] * 公司认为其与汽车行业的广泛而深入的关系不会因此次交易而受到实质性影响 各业务间协同效应有限[67][68] * 凯雷的合作伙伴卡塔尔投资局是凯雷基金的共同投资者 但巴斯夫的合同伙伴和合资企业的控制方是凯雷[74] * 巴斯夫董事会成员Anup Kotari不会加入新公司董事会 他将继续在巴斯夫担任更广泛的职责[75][76]