涉及的行业或公司 * 医药行业（创新药、医疗器械、CRO、中药、疫苗、血制品等）[1] * 恒瑞医药、百济神州、康方生物、贝达医药、康诺亚、迈微生物、诺诚健华等创新药公司[1][2][3][5][6] * 医疗器械公司（迈瑞医疗、联影医疗、美好医疗、依瑞科技、海泰新光、万东医疗、开立医疗、澳华内镜等）[2][4][13][14][15][20][21][22][23] * CRO公司（药明康德、药明生物、泰格医药等）[10][11] * 药店与流通行业（益丰药房、老百姓、国药控股等）[2][38][39] * 医疗服务公司（爱尔眼科、通策医疗等）[16][17] * 中药公司（云南白药、东阿阿胶、天士力、同仁堂、华润三九等）[33][34][35][36][37] * 疫苗公司（智飞生物、康泰生物、康希诺、欧林生物等）[42][43][44][45][46] * 血制品公司（博雅生物、华兰生物、卫光生物、神州细胞等）[47][48][49] 核心观点和论据 医药行业整体趋势 * 创新药企业绩有望修复 创新药占比高及受集采影响修复的公司或实现全年业绩前低后高[1] * 国际会议对创新药产业趋势认可度增加 后续大会或进一步验证中国创新药的全球认可度[1][2] * 制药板块预计将继续呈现环比增长趋势 主要原因是新畅销产品和适应症的不断上市[2] * CRO行业国内投资触底反弹 同比 环比均恢复 整体维持复苏趋势 国内生物制药投资额达到10.2亿美元 化学制药投资额达到2.4亿美元 总融资额同比增长76% 环比超过150%[10] 创新药公司与产品 * 恒瑞医药预计2025年创新药和改良新药累计上市约25-30个 目前约16个处于NDA或BLA阶段 将在四季度至2026年陆续获批 BD维度持续取得进展 PD134等产品首付款或达5.5亿至6亿美元[1][2] * 百济神州上调全年收入指引至50-53亿美元（约358-381亿元人民币） 得益于百悦泽在美欧市场扩张 全年研发 销售及管理费用预计295-319亿元 或实现经营利润扭亏并保持正向现金流[1][3] * 康方生物两个主要产品A104和A112收入增速有望超过50% HAMLET 6数据备受关注 年底将披露Harmony A OAS数据[5] * 贝达医药预计全年收入超过35亿元人民币 恩沙出海项目以及CM082研发推进对明年业绩有帮助[6] * 信达生物PD-1单抗产品销售额将在三季度继续提升 减肥药玛仕度肽成功获批[12] 医疗器械与设备 * 上游板块国产替代趋势获认可 各公司逐步复苏 毛利率 净利率持续向上 耗材类公司受益于国产替代和绑定下游客户需求 订单和需求持续增长 收入保持稳健增长[1][4] * 医疗设备国际化过程中关税问题影响有限 迈瑞和联影提前备货至美国 美好医疗 依瑞科技和海泰新光已在泰国或韩国设厂 大部分公司已采取应对策略[2][20] * 预计2025年和2026年医疗器械行业的整体业绩将保持较高增长 联影科技收入增长预计超过22%[14] * 迈瑞预计2025年第三季度整体能够实现转正 国内市场同比增长有望改善 国际市场尤其是IVD领域将实现较高较快增长[21] * 联影医疗预计在第三季度收入增长超过50% 利润端有望扭亏为盈[22] CRO与上游供应链 * 临床CRO及临床前CRO表观业绩或承压 下半年有望改善 ADMO板块受益于海外及国内商业化需求 预计Q3业绩稳定增长[1][10] * 药明康德今年上半年收入实现超过60%的增长 经调整净利润同样超过50%的增长 未完成订单达13.3亿美元 同比增长58%[11] * 药明生物上半年实现接近100亿收入 同比增长超过20% 新签项目86个创历史新高 未完成订单额203亿美元[11] * 纳微科技作为填料板块龙头公司 今年上半年收入和利润端均超过50%的增长 预计三季度继续维持这一状态[7][8] * 奥浦迈的培养基业务在2024年行业需求低迷时依旧保持稳健增长 预计2025年能维持这一趋势 CDMO业务逐步恢复 海外业务可能成为亮点[7] 医疗服务与药店 * 消费医疗服务板块预计延续上半年的业绩趋势 爱尔眼科 华夏眼科 普瑞眼科等公司的收入小幅增长 利润增速可能更快[16] * 严肃医疗服务板块上半年收入下滑幅度较大 但三季度可能有所收窄[17] * 药店行业整体处于出清阶段 头部企业呈现环比改善趋势 利润端增速快于收入端[2][38] 中药板块 * 渠道调整接近尾声 年底旺季需求回暖值得期待 全国中成药集采扩围不断落地 行业秩序逐步恢复[33] * 多家公司预计三季度保持稳健增长或实现边际改善 如云南白药 华润三九等[34][35] 疫苗与血制品 * 疫苗行业面临经营压力 受市场消费环境和新生儿数量下降影响 但部分新品如康希诺的MCV4和康泰的人二倍体狂苗销售表现良好[42] * 智飞公司三季度面临较大经营压力 带状疱疹疫苗取得环比不错的销售增长 但平均价格受到促销方式影响[43] * 血制品行业2025年第三季整体业绩预期稳健 价格趋于稳定[47] * 博雅生物第三季收入与利润预期均呈现良好增长 上半年采浆量同比增7.2%[48] 其他重要内容 * 多家公司提及去年同期基数较低 对今年表观增速有积极影响[2][9][14][18][22][26][32] * 多家公司关注海外市场拓展和国际化进程 以应对国内市场竞争和关税问题[4][7][20][29] * 集采政策的影响在不同子行业中持续体现 但边际影响减弱或处于修复阶段[1][6][28][33][37] * 新产品获批 临床数据读出 国际会议进展等是重要的业绩催化因素[1][5][10][12][45][46] * 成本控制 降本增效 费用管理是多家公司利润增长快于收入增长的重要原因[2][11][16][38]