医药行业 2025 年三季报前瞻 20251012 摘要 创新药企业绩有望修复，创新药占比高及受集采影响修复的公司或实现 全年业绩前低后高。国际会议对创新药产业趋势认可度增加，后续大会 或进一步验证中国创新药的全球认可度。 恒瑞医药预计 2025 年创新药和改良新药累计上市约 25-30 个，目前约 16 个处于 NDA 或 BLA 阶段，将在四季度至 2026 年陆续获批。BD 维 度持续取得进展，PD134 等产品首付款或达 5.5 亿至 6 亿美元，有望维 持业绩健康爬坡。 百济神州上调全年收入指引至 50-53 亿美元，得益于百悦泽在美欧市场 扩张。全年研发、销售及管理费用预计 295-319 亿元，或实现经营利润 扭亏并保持正向现金流。关注 MCL 分析结果及全球 NBA 动作。 医疗器械上游板块国产替代趋势获认可，各公司逐步复苏，毛利率、净 利率持续向上。耗材类公司受益于国产替代和绑定下游客户需求，订单 和需求持续增长，收入保持稳健增长。 CRO 行业国内投资触底反弹，同比、环比均恢复，整体维持复苏趋势。 临床 CRO 及临床前 CRO 表观业绩或承压，下半年有望改善。ADMO 板 块受益于海外及 ...