涉及的公司与行业 * 公司：开特股份（或称凯德股份）[1][17] * 行业：汽车热管理系统、汽车电子、人形机器人传感器[3][12][13] 核心观点与论据 财务表现与增长势头 * 2025年上半年营收5亿元，同比增长44%，归母净利润8500万元，同比增长39.96%，扣非后净利润增长57%[4][11][30] * 2024年全年营收8.26亿元，同比增长26.5%，归母净利润1.38亿元，同比增长21.24%[11][30] * 预计2025年全年营收将突破10亿元，达到10.68亿元，利润在1.8亿至2亿元之间[2][4][31] * 综合毛利率稳定在32%左右[4][11] * 未来两到三年预计保持30%左右的复合增长率[4][6] 业务板块表现与战略转型 * 执行器业务是增长最快板块，2025年上半年收入同比增速达74%，占营收比重44.91%[2][5][7] * 公司战略转型，将原车用电机项目变更为市场需求更大的车用执行器项目，达产后可实现年产1300万个执行器[8][20] * 传感器业务毛利率接近50%，高于行业平均水平，公司掌握NTC芯片自主研发和生产能力[2][3][14] * 控制器业务占比24%，毛利率约20%[7] 客户结构与市场地位 * 客户覆盖国内外主流整车厂和顶级供应商，包括比亚迪、大众、奥迪、蔚来、理想、小鹏等[3][9] * 比亚迪是公司第一大客户，2023年收入占比近30%，合作长达20年[2][9][30] * 前五大客户销售占比从2020年的39.3%提升至2024年的55.26%[9] * 积极拓展新客户，已实现与小米汽车、问界、极氪等品牌的直接或间接配套[10] * 在温度传感器市场占有率为14.01%，光传感器为10.11%，在新能源车领域市占率分别为6.52%和7.85%[17] 人形机器人新业务布局 * 公司与上海图灵机器人达成合作，六维力传感器已获小批量订单，并与其他团队进行定制化测试[2][4][10] * 2025年6月与西安旭彤电子合资成立公司，正式布局人形机器人赛道，研发六维力传感器、编码器等核心产品[8][20] * 人形机器人传感器是蓝海市场，中国六维力传感器市场规模预计到2030年接近200亿元，2024年至2030年复合增速约100%[13] * 新业务潜力尚未完全反映在估值中，当前市值69亿元，对应2025年市盈率约35倍[4][6][31] 行业趋势与驱动因素 * 汽车行业电动化、智能化、网联化、共享化趋势推动热管理系统市场发展[12][16] * 新能源汽车热管理系统复杂程度高，单车价值量较燃油车提升两到三倍[12] * 高端新能源车微电机用量超过100个，普通燃油车约20个[12] * 全球执行器市场预计到2029年达到2759亿元，2023年至2029年复合增长率约9%~10%[12] * 2024年中国新能源汽车产销量分别达到1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%[16][22] 其他重要内容 竞争优势与风险 * 竞争优势：掌握NTC芯片自主生产能力，具备成本和技术优势；客户资源深厚；在人形机器人领域通过合作抢占先发优势[3][6][14] * 主要风险：新产品、新领域拓展不及预期；主要客户存在降价风险；原材料价格波动风险[31] 公司基础信息 * 公司成立于1996年，是国家级专精特新"小巨人"企业[17] * 截至2025年上半年，拥有348项专利，其中发明专利34项，技术人员266人，占员工总数近21%[17] * 收入主要来自前装市场，占比超过90%，以内销为主，占比约90%，外销毛利率（38.83%）高于内销（32.08%）[28][29]