涉及的行业与公司 * 行业为中国房地产行业[2][3] * 报告由瑞银UBS发布 分析师包括John Lam CFA Vera Gong CFA Mark Leung Hazel Tan PhD[5] 核心观点与论据 * 2025年国庆假期（10月1日至7日）中国主要5个城市（北京 深圳 广州 杭州 成都）的二手房实时成交量总计为6,819套 同比下降61% 主要原因是2024年9月政策刺激造成的高基数[2][4] * 与2023年国庆假期相比 2025年国庆假期二手房成交量增长19% 略高于2025年年初至今与2023年同期相比10%的增幅 增长主要由杭州（增长183%）和成都（增长139%）的强劲交易支撑[2][4] * 报告认为二手房交易是比新房销售更好的需求指标 因为二手房交易不受项目推盘影响 尤其是在假期期间绝对交易量较低的情况下[2] * 新房销售同样呈现疲软趋势 国庆假期期间 主要30个城市的新房销售量为41.3万平方米 较2024年和2023年水平分别下降19%和38%[3][9] 其他重要内容 * 第40周（9月29日至10月5日）主要6个城市的二手房周度成交量同比下降56%[6][11] * 第40周的二手房成交量低于2023年和2024年同期水平[7][12] * 报告指出的中国房地产市场主要下行风险包括 1 限制需求和抵押贷款的政策 2 开发商融资紧张 3 中国经济中住宅增长低于预期[14] * 报告指出的上行风险包括 1 实质性政策放松有效推动住宅销售 投资和价格实现同比正增长 2 部分开发商以公平价格进行大规模资产处置以缓解流动性压力[14] * 30个城市新房销售数据基于登记 可能受到合同销售到登记的时间滞后影响[10]