涉及的行业与公司 * 中美科技战及稀土冲突涉及的行业包括科技产业（特别是半导体、AI、新能源）、稀土等关键材料产业以及全球贸易[1][2][8][9] * 提及的公司或实体包括台积电、阿斯麦（ASML）等科技产业链关键企业[8] * 科技战背景包括中国对稀土等关键材料实施出口管制 以及美国对中国芯片和科技产品的限制[2] 核心观点与论据 中美冲突的性质与影响 * 本次中美科技战复杂性远超4月份关税冲突 涉及国家安全、核心产业、科技、军事等多维度 地缘政治压力增加[1][2] * 冲突由立法和执行层面推动 中国撤回稀土政策限制的概率较小 双方退缩空间有限 拉锯时间将更长、更复杂[12] * 冲突可能引发更极端措施 如美国加征100%关税 中国将关税提高至140%-150% 增加了市场不确定性[10] * 冲突不仅影响两国 可能引发全球连锁反应 亲美经济体可能与中国发生更多摩擦[11] 市场表现与预期 * 近期市场（七、八、九月份）与4月份存在明显差异 过去三个月约90%公司实现正收益 而4月份该比例仅为60%[7] * 当前市场换手率维持高位 投资者持仓时间短 对短期收益要求更高[7] * 市场短期调整压力存在 但幅度未必很大 因资金充裕且投资者乐观 出现10%级别调整并不意外[13] * 长期论述牛市结束尚不充分 市场将经历更复杂、周期更长的波动 但不会立即结束牛市[13][14] * 未来市场调整压力比上一次更复杂周期更长 调整斜率较缓但幅度可能接近或超过上一次 不应简单复制下跌即抄底的思路[27] 产业与供应链影响 * 全球供应链面临重组 各国将加速寻找替代供应源或发展自主生产能力[1][9] * 科技产业格局面临变化 尤其在半导体、新能源等领域 地缘政治风险成为投资者重点考虑因素[1][9] * 新能源、电动车等新兴产业可能因政策变化而受益[9] * AI产业资本支出与收入比值高于移动互联网时代 资金来源依赖资本市场融资及经营性现金流 对经济稳定提出更高要求[1][19] * 经济不稳定会导致广告收入下滑 进而影响资本支出 若资本支出竞争未能如期进行 整个产业链将受剧烈影响[20] 宏观经济与政策 * 全球主要经济体财政政策保持宽松 货币政策趋于收紧 形成财政宽松与货币收紧并存的局面[1][15] * 美国财政赤字水平预计维持在6.5%左右 经济增长率稳定在1.8%左右 美联储对降息持谨慎态度 2026年底联邦基金利率预计在3.375%左右[15] * 日本政府仍将以经济增长优于财政健康为总基调 可能下调消费税、增加补贴、扩大财政支出[22] * 全球经济面临财政政策与货币政策之间的矛盾 通胀水平持续偏高 经济增长不稳定[18][24] 大类资产表现与配置建议 * 黄金受益于美联储降息逻辑及全球主要经济体财政问题 再次成为避险资产 价格上限提升[1][16][20] * 铜和原油等实体需求相关商品表现相对弱势 铜价一年内上限看10,500美元/吨 原油价格因总需求无改善且总供给中期上升 有机会回落至60美元以下甚至50美元左右[1][17] * 美元短期内因避险需求可能围绕98.5至100之间波动 但中长期因美国无法持续有效支撑市场信心 贬值趋势明显 日元、欧元和人民币有升值潜力[17] * 投资者应对策略包括保持灵活、多元化投资、关注基本面、谨慎抄底[3][5] 其他重要内容 * 市场目前存在脆弱性 AI产业资本支出规模上升速度快 资金来源对资本市场融资及经营性现金流依赖性高[19] * 财政不信任加剧 例如微软债券收益率低于同期美债收益率 反映了全球债券市场对财政的不信任达到较高水平[20] * 本轮AI革命与移动互联网革命存在本质区别 AI更多集中在降本增效的To B和生产力上游领域 而非直接生产产品[25] * 需警惕中小概率事件 如中美欧贸易及国家安全分歧升级 若发生将导致风险迅速蔓延全球 概率约20%[18]