行业与公司 * 涉及的行业包括宏观经济、资本市场（A股、固定收益、银行业、证券业、基金业、期货业）、房地产以及商业航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业 [1][2][37][50] * 涉及的公司类型包括上市公司、银行、证券公司、基金公司、期货公司、房地产企业及其中介机构 [31][37][40][50] 核心观点与论据 宏观经济与政策框架 * “十五五”规划处于中国经济从土地财政转向新质生产力的新旧动能转换关键期，需前瞻布局科技创新和人工智能，并加强消费基础作用 [1][5] * “十五五”规划预计将设定4.5%左右的经济增长目标，以衔接远景目标，若“十五五”期间达到4.5%，“十六五”期间达到4.0%，则可完成既定目标 [1][9] * 规划将重点扩大内需，系统促进物价低位回升，中国居民消费占GDP比重40%，服务业消费占比46%，均低于全球平均水平 [1][10] 产业发展与投资重点 * 投资重点包括打造商业航天、低空经济、海洋经济、生物医药等新兴支柱产业，并加强“卡脖子”技术攻关 [1][11] * 新质生产力涵盖传统行业转型升级、战略新兴产业发展和未来产业培育三个层面，最终目标是提升全要素生产率 [15] * “反内卷”本质是结构性供给侧改革，可能贯穿“十五五”前半程，涉及新能源、光伏等中游制造业及钢铁、水泥等上游行业 [16] * 扩大内需领域包括家电等传统消费以及宠物经济、IP经济、国货美护等新消费 [17] * 资金流向将集中在“两重两新”方向，即重大项目和新兴行业 [19] 资本市场展望 * 长期看好A股市场，新旧动能转换、新质生产力主题是重点关注方向 [1][13][14] * 居民财富储藏形式需从房地产向股权投资转型，地方政府发展依托从卖地向股权投资基金方式转型 [1][12] * 固定收益市场将因土地财政退潮和新质生产力崛起而重塑，城投债市场面临变革，科创债市场迎来发展机遇 [1][20] * 科创债快速扩容，从5月至8月发行量达到1万亿左右，占同期信用债发行量的13.4% [26] * REITs在数据中心、新能源等新基建领域可能迎来较大发展 [27] 房地产发展新模式 * 将加快构建房地产发展新模式，推动从“以地定房”向“以人定房”的要素配置模式转变 [1][28][30] * 当前房地产行业面临刚性需求释放压力，城镇化率接近70%，未来存量房运营和管理变得重要 [28][30] * 房屋销售环节，大型中介商优势明显，二手房成交规模扩大，中国存量住房成交占比与其他国家相比仍有较大差距 [31] * 尽管政策放开，但基本面承压，行业估值处于低位，头部企业因融资成本低、核心区域市占率高有望优化估值 [35][36] 金融业改革与转型 * 银行业将深化改革，信贷结构优化表现为传统基建、地产占比下降，科创、绿色等领域贷款占比已达70% [1][37][43] * 银行业经营模式向综合化、国际化、数字化转型，数字化赋能通过AI场景应用实现降本增效 [37][41][46] * 地方债务、房地产等重点领域风险加速出清，上市银行拨备覆盖率稳定在200%以上 [37][47] * 证券行业将推动供给侧优化，提高综合服务质量，从同质化经营向头部聚焦及特色化分化转型 [2][50][51] * 基金行业将从重规模管理向重投资者回报转型，探索长周期考核机制 [52] * 期货行业将从工具提供向生态建设转型，推动品种扩容及科技赋能 [53] * 非银中介机构将在资本市场制度改革中享受红利 [55] 其他重要内容 专项债结构变化 * 2024年专项债主要集中在传统基建领域，2025年用途扩展至化解债务、基建和地产等方面，反映了土地财政转型中的结构性调整 [21][22] 政府支持体系 * 政府通过引导基金、税收优惠及资本市场等多维度支持新质生产力融资，2025年产业基金支持政策已陆续落地，科创板IPO数量显著增加 [23] 城投债市场变化 * 城投债与土地财政高度绑定，积累的地方隐形债务高峰时超过60万亿元 近年来随着土地财政式微，城投债市场进入以存量化解为目标的“减法时代”，2025年前8个月城投金融资负3600亿元，同比缩减超700亿元 [24][25] 技术应用与投入 * 在数字化转型方面，到2024年有21家上市银行的金融科技投入已达2000亿元，2025年AIGC技术加速应用于营销和风控等场景 [40][41] 资金流入预期 * 中长期资金入市每年预计有1600亿元流入银行板块，公募基金改革带来七八百亿元左右额外增量资金 [44]