行业与公司 * 固收+投资策略行业[1] * 债券市场（包括利率债、信用债、二级资本债、转债）[1][3][5][6][10][13] * 地产企业：首开、首创、建发、华发[3][9] * 转债相关公司：立讯、冠宇、福立、艾迪、博俊、易瑞、天能、奥维、中广核、玉水、闻泰[3][10][11][12][13] 核心观点与论据 宏观与政策环境 * 中美关系变化带来短期市场波动，但两国经济依存度高，完全脱钩不现实，对债券市场影响不应过度放大[1][2] * 当前政策环境稳定，第四季度宽松空间有限，利率向上和向下的空间均相对有限[1][4] 债券市场整体策略 * 建议以配置思维参与市场，利率逢高买入，避免追涨[1][4] * 信用债市场经过调整后整体位置相对理想[9] 具体债券品种配置建议 * 利率债：建议配置30年国债、地方债及10年国开行债券[1][5] * 信用债：底仓以中高等级为主，策略上偏向哑铃型[1][6] * 短端关注两年左右品种，城投债最容易挑选出高收益品种，政策支持至2027年下半年，两年左右城投债风险较低[6][9] * 长端关注5年二级资本债和30年超长信用债[1][6] * 二级资本债：与同期限普通信贷相比具有优势，目前比价水平在10个BP左右，是适当买入时点[6] * 超长信用债：今年以来整体利差没有明显压降，但大型银行尤其是股份制银行近期有净买入迹象，配置价值显现，可从配置思维看待，交易型策略也可适当搏击[7][8][9] 投资者适配性建议 * 公募基金等负债端不稳定投资者不宜持有过多超长久期债券（如30年期），因交易属性强，短期回撤风险大[1][5] * 负债端稳定且净值压力不大的投资者，交易策略上可适当进行边际搏击[9] 地产债观点 * 地产企业如首开、首创、建发和华发等虽有负面舆情，但总体风险可控，控制久期仍是不错选择[3][9] 转债市场观点 * 近期转债市场展现较强韧性，中证转债指数跌幅不到半个点，小盘转债表现优于大盘转债[10] * 当前百元溢价率为29%，处于高估值环境，但发挥了进可攻退可守的特性，相比4月7日百元溢价率22%且回撤2个百分点，目前仅回撤0.5个百分点[10][11] * 持续看好未来转债市场，建议采取科技与红利双轮驱动的哑铃型配置策略[13] * 科技方面：关注超调标的如立讯、冠宇、福立等，以及新能源车相关标的如艾迪、博俊等，具有修复空间[3][13] * 红利方面：包括银行、中广核、玉水等，估值已回到合理区间，各类机构增加了红利低波方向配置，提升了红利资产性价比，推荐易瑞、天能和奥维作为四季度重点关注对象[3][13] 其他重要内容 市场深度与事件案例 * 闻泰转债因其欧洲资产安世半导体出现信用风险事件，在集合竞价阶段下跌20%，但开盘后价格在108元附近获得支撑，最终回落15个点左右，未出现恐慌性抛售，且有风险偏好较高资金愿意抄底，反映出当前市场深度和广度良好[12] * 不同板块表现有差异，如消费电子板块跌幅靠前，但总体跌幅小于4月7日，立讯正股和转债分别下跌约五六个点和两个点，相比4月7日有所改善[11]