行业与公司概览 * 纪要主要涉及中国消费行业 包括传统消费、新兴消费、科技消费及服务消费等多个细分领域 [1] * 重点讨论的公司包括消费品牌如安踏体育、泡泡玛特、中宠股份、东鹏饮料、美的集团、海尔智家、TCL、石头科技、科沃斯等 以及渠道商如零食量贩店和山姆会员店 [1][2][6][8][9][12][19][20][22][23][30][31][37][38][40] 政府政策与宏观趋势 * 中国政府高度重视提振内需 在“十五五”规划中将消费刺激政策置于重要位置 [1][3] * 具体政策包括以旧换新补贴 2024年补贴1500亿元 2025年补贴3000亿元 并预计在必要时将继续实施 [3] * 非补贴类措施包括促进国外游客来华旅游购物等 这些措施已显示出一定效果 [3][4][5] * 长期来看 消费占比提升是经济发展的大趋势 政府将消费端作为重要经济任务 [3][41] 消费细分领域前景与动态 传统、新兴与科技消费 * 传统消费面临压力 主要由于出生率下降和年轻人消费观念变化 [1][6] * 新兴消费受益于人口结构变化和对性价比及情绪价值的追求 上半年表现较好 [1][6] * 科技消费依托中国上游科技突破 在电子、AI等领域快速扩张 例如扫地机器人（石头、科沃斯）、AI玩具、健康服务机器人等 [1][6] 新消费与出海 * 新消费领域围绕新渠道（如零食量贩店“鸣鸣很忙”门店超2万家、山姆会员店增速超17%）、新品牌、新品类（如功能饮料、魔芋产品）展开 [2][37] * 新消费出海是重要方向 例如东鹏饮料、卫龙等积极布局东南亚市场 [2][37] * 中国快时尚品牌通过供应链和销售端数字化 反应速度超越传统欧美品牌 [11] * 生活文娱类软消费品国际竞争力增强 例如安踏运营始祖鸟成功 泡泡玛特在海外市场快速增长 [1][12] 户外、体育与潮玩 * 户外服饰市场自2022年起高速发展 高端格局稳定 中低端市场有扩容空间 [13] * 跑步等轻运动项目火热 垂直细分跑鞋品牌如HOKA、亚瑟士增长优于行业平均 [14][15] * 潮玩市场快速发展 中国玩具和游戏市场保持约10%增速 占全球比重从2009年的6.1%提升至20% [21] 泡泡玛特海外收入从2021年的1.84亿元增长至2024年的50亿元 2025年上半年亚太、美洲、欧洲增速分别达258%、1100%、729% [22][23] 服务消费与宠物经济 * 服务消费（如体育赛事、演唱会）表现良好 2025年国庆期间观影人次翻倍 是供给创造需求型市场 [28][29] * 新茶饮赛道景气度高 头部品牌如古茗、蜜雪冰城市场集中度提升 预计2026年仍能实现双位数增长 [24][25][26][27] * 宠物食品企业加速国际化 由产品出口转向产能及品牌出口 例如中宠股份海外业务收入增长 毛利率提升至28% [30][32] 企业全球化战略与成就 科技与家电产业 * 中国科技产业全球化成就显著 石头、科沃斯扫地机器人在欧美定位高端 大疆无人机、影视设备国际领先 [1][6][8] * 家电企业如美的、海尔、TCL通过全球供应链布局实现广泛覆盖 海尔在美国本土化生产并超过惠而浦成为大家电销售第一 [1][8][9] 应对挑战与产能布局 * 面对关税波动（如2025年4月美国提高关税） 中国企业通过将产能转移至东南亚等地 建立全球供应链有效应对 [10] * 纺织服装企业将订单转移至海外基地生产 受关税直接影响有限 已布局海外产能的企业反而受益 [16] * 中宠股份在美国、加拿大、墨西哥等地建厂 实现深度本地化供应链 截至2024年底在美国拥有4万吨/年产能 贡献约30%海外收入 [31][33][34][35] 市场表现与投资建议 当前市场状况 * 消费市场预期悲观 原因包括内需补贴退坡预期、国庆消费数据一般、出口面临关税战 [41] * 2025年Q3及国庆期间白酒动销同比下滑约20% 但环比改善 高端茅台批价稳定在1800元左右 [36] * 2025年8月秋装上新带动社零增速达3.1% 但Q4零售流水增速关键取决于11月和12月天气 [17] 投资机会与建议 * 短期关注Q3业绩良好公司 如东鹏饮料、万成 [38] * Q4至明年Q1 关注高股息率、估值较低公司 如新消费、户外场景、体育龙头（安踏、特步、李宁等）及出口企业（华立集团、伟星股份等） [19][39] * 新消费大白马股如农夫山泉、东鹏特饮具备持续性 年底可能估值切换 [40] * 大众消费品（如青岛啤酒）、餐饮链（保利食品）以及白酒中表现最好的公司值得关注 [39] * 长期存在结构性机会 如户外运动、宠物经济、潮玩、现制茶饮、量贩零食等 [41]