纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观市场、钢铁、化工、TMT（科技、媒体、通信）、消费（包括食饮轻工、旅游、免税购物）、银行、保险、煤炭、军工（航发）、新消费（金饰、茶饮、餐饮）、交通运输、建筑装饰、有色金属、创新药、AI芯片、存储 [2][4][9][10][16][19][20] * 公司：未具体提及上市公司名称 [1] 核心观点和论据 宏观环境与市场逻辑 * 四季度市场交易逻辑主要考量中美关系和美元走势 若10月底领导人会谈取得进展并在11月达成关税协议将有助于稳定市场情绪[2] 美元指数在97-98左右及美债收益率在4.0%以上是相对稳定状态有利于市场交易[1][2] 若美元回升将对人民币资产特别是港股市场产生影响[2] * 国内政策基调以稳为主四季度预计不会出现断崖式下降[1][3][5] 关注财政支出同比增速、M1同比增速以及PPI环比等指标[1][3] 权益市场风险资产总体胜率依然存在但提升风险偏好有难度[1][5] * 明年作为“十五”规划开局之年宏观政策指引预计超预期短期内可能成为催化剂[4][17] 财政赤字预计优先用于化解债务、清欠中小企业欠款和民生保障[4][18] 中央政府杠杆水平较低财政发力空间可能较大赤字率预期可能较乐观[17] 中美贸易摩擦 * 近期摩擦升级源于情绪波动和谈判博弈是为创造更好谈判条件而非彻底破裂[1][6] 短期内大幅让步概率低可能进入长期博弈阶段最终或达成新协议但关税水平上升[1][13] 应对措施比预测更重要应以内需为主关注新经济偏成长、自主可控等领域[14] 行业表现与投资机会 * 三季度业绩预告显示原材料行业如钢铁盈利上修明显化工受益于反内卷政策和美联储降息下游消费受益于禁酒令影响消退[4][19] TMT领域需保持警惕但部分细分领域开始涨价[4][19] * 投资建议关注泛科技领域和银行板块[9] 可布局新经济偏成长、自主可控、情绪消费及“十五”相关新质产业[14][16] 传统行业中的煤炭、钢铁以及大金融中的保险作为短期投资方向[15][20] 部分有业绩支撑的方向如国产AI芯片龙头企业和存储行业出现抄底机会[16] 消费趋势与代际变化 * 国庆假期国内人均出游花费为911元同比下降0.6%但出境跟团游消费订单同比增长20%长线跟团游增长近一倍海南免税购物人均金额7,685元同比增长10%表明消费者更注重舒适度和高端消费[10][11] * 95后、00后代际变化持续影响经济结构其消费习惯更自我独立、享乐主义房价预期由涨转跌释放了消费能力和意愿应更多关注结构性变化而非总量[12] 其他重要内容 * 当前宏观环境下股票和债券仍具参与价值债券方面如30年地方债票息已具吸引力机构可结合自身情况布局[1][8] * 自4月以来中国资本市场表现稳定国家队在维护市场方面发挥作用当出现大风险和波动时会坚决兜底[9] * 随着月底临近更多边际缓和信号可能出现加之三季度报告落地宏观与基本面共振可能带来新一波行情[16]