涉及的行业与公司 * 行业为亚洲地区整体出口贸易 涵盖科技行业和非科技行业出口 [2][4][8] * 公司为摩根士丹利及其亚洲经济研究团队 包括首席亚洲经济学家Chetan Ahya及其他经济学家 [6] 核心观点与论据 * 科技出口强劲而非科技出口疲软形成分化 科技出口同比增长16.8% 非科技出口增长放缓至6个月低点2.3%Y 科技出口受人工智能需求和内存周期转向驱动 且电子产品大多免征互惠关税 [2][4][15] * 亚洲整体出口增长预计将放缓 尽管科技周期短期内仍将提供支撑 但贸易紧张局势将对非科技出口及整体出口周期构成压力 [2][8] * 对美国出口远弱于对世界其他地区出口 美国实际进口在3月和7月大幅加速后已明显放缓 反映早期前置发货的回调 而对欧元区和区域内的出口则表现强劲 [22][24][26] * 9月总体出口保持韧性 得益于节假日时间变化导致的工作日增加 例如韩国和中国9月分别比2024年多出4个和3个工作日 [9][11] 其他重要内容 * 美元疲弱可能夸大以美元计价的出口强劲程度 自5月起美元计价的出口指数与本地货币计价的出口指数出现分化 亚洲出口商通过降低本地货币出口价格承担了外汇升值的负担 本地货币出口价格下降3% 这意味着出口对GDP增长的提振将低于美元出口数据所显示的水平 [31][32][34][36] * 亚洲出口商目前尚未承担太多关税负担 美国进口价格数据显示 美国公司通过降低劳动力成本和接受较低利润率来抵消关税成本 [37][39] * 资本支出势头出现放缓迹象 亚洲资本品进口增长在8月后同比放缓 韩国每日资本品进口数据自9月起已转为负值 表明关税对企业信心和资本支出决策的间接影响可能比直接影响更显著 [43][46][48] * 非科技出口占亚洲出口的四分之三 其未来走势对整体出口至关重要 [16]