行业与公司 * 纪要涉及的行业为航空业 主要讨论中国国内及国际航空市场的表现与展望 [1] 核心观点与论据 近期市场表现（2025年） * 2025年十一假期民航日均人次增长4% 其中国内增长3.7% 国际及地区增长12.7% [1] * 2025年十一假期平均票价上涨5.9%至6% 客座率也有所提高 [1][5] * 2025年前9个月多数时间票价下降 降幅约为4%至5% [8][11] * 2025年客座率同比明显上升 暑运期间各航司客座率已达到90%以上 [8] * 国际航线客运量增速约百分之十几至二十 但票价跌幅较大 [10][11] * 航空公司采取以价换量措施 远期低价舱位占比增加到50%-60% 提高了整体客座率但单位收入下降 [4][11] 第四季度（2025年Q4）与明年（2026年）展望 * 预计第四季度票价将继续上涨 主要由于飞机维护、检修及供应链问题导致运力投入减少 [1][6] * 预计2026年票价水平将稳住 不会像2025年同比降幅这么大 [1][8] * 2026年运力紧缺状态预计持续 执行率可能进一步下降 [4][15] * 即使保持价格不变 旅客总人数仍将增加 总收入肯定增长 [9] 航空公司经营压力与策略 * 国有航司面临极高的盈利目标压力 需要通过提高收入或边际贡献来弥补 [7] * 航司有主动提价意愿 但小型民营航司可能率先降价 恢复价格战 增加不确定性 [1][7] * 通过优化航线网络 减少频次高但乘客少的航班来提高客座率和票价收入 [18] * 目前没有刻意缩短飞机服役时间的计划 机队管理保持正常节奏 [17] 国际市场动态 * 国内市场增速相对较慢 国际市场增长较快 与国家吸引入境消费有关 [1][10] * 暑运期间日韩和北美运力增加显著 但收益水平下降 [2][10] * 国际市场仍处于恢复阶段 未达到国内稳定状态 不同地区恢复情况差异大 [2][10] 其他重要内容 行业政策与竞争环境 * 航空业反内卷措施包括最低限价和行业自律 上半年实施了底价限制（200-300元）以遏制恶性竞争 [12][13] * 不同地区管理局对票价干预态度不一 明年反内卷措施能否持续存在不确定性 [13] 供应链风险 * 飞机零部件供应紧张问题在2025年底之前不会明显改善 发动机维修和定检周期较长 [4][14][15] * 存在发动机停止供应等风险 若问题持续或加剧将对行业造成较大冲击 [14]