纪要涉及的行业或公司 * 钴行业 特别是上游钴矿开采和钴原料供应领域 [1] * 公司包括洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源、华友钴业、力勤资源、盛屯矿业等 [4][15][16] 核心观点和论据 政策核心内容与供应影响 * 刚果金实施钴出口配额制度 2025年剩余时间配额为1 81万吨 2026和2027年总配额为9 66万吨 其中基础配额8 7万吨 战略配额9600吨 [1][3] * 总配额9 66万吨仅占刚果金2024年估产量22万吨的44% 基础配额占比仅40% 意味着全球钴供应将减少40%以上 [1][3] * 配额政策显示出强大的执行力与连续性 核心战略意图是通过控量提价提升国际话语权 保障钴价长期高位运行 [8] 配额分配与市场结构变化 * 配额主要分配给当地矿企和政府平台 洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源三大矿企获得62%的基础配额 政府平台占17% 当地冶炼厂未直接获得配额 [1][4][5] * 现货市场将由嘉能可、刚果政府及欧亚资源等少数掌握原料的平台主导 可能加剧价格波动并提升价格弹性 [7] 价格走势与市场反应 * 自2月24日起 钴中间品价格涨幅达185% 海外MB钴金属和国内金属钴价格涨幅分别为107%和123% 原料端涨幅更大 [1][6] * 9月21日配额发布后 钴中间品价格在不到一个月内上涨28%至18 1美元/磅 海外金属钴价格上涨23%接近20美元/磅 国内金属钴价格上涨36%至36 6万元/吨 [1][10] * 无锡电子盘显示明年5月份期货价格接近40万元/吨 预计钴价中枢将站上40万元/吨 [11][12] 供需基本面支撑 * 8月份中国从刚果金进口的湿法冶炼中间品仅4806吨 同比下降91% 环比下降64% 连续第三个月大幅收缩 [2][13] * 印尼1-8月累计进口同比增长40% 但其供应占比仅约10% 无法弥补刚果金供应收缩带来的缺口 [13] * 8月份国内金属钴产量同比下降36% 但下游三元前驱体与锂电池开工率环比分别增长3个百分点与5个百分点 [14] 其他重要内容 企业影响与投资机会 * 建议关注两类公司 一是在印尼具备湿法镍钴冶炼产能的公司如华友钴业与力勤资源 华友权益产量约1 2万吨 力勤约8000吨 二是在刚果金直接拿到配额的矿企如洛阳钼业 其配额为3 12万吨 占其2024年产量30%-40% [15][16][17] * 在配额政策下 即使相关企业产量下降 但由于价格大幅上升 其利润弹性会更大 [16] 库存与生产结构变化 * 截止10月10日 电解钴库存5230吨仍在累库 而硫酸钴和四氧化三钴库存自6月份高点回落18%和4% [14] * 8月份硫酸钴和四氧化三钴产量分别增长6%和38% 结构性差异反映原料紧缺时加工厂商调整生产结构 [14]