行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括消费板块下的多个细分领域 如化妆品 宠物食品 体育 黄金珠宝 茶饮 零食 家电 纺织服装 黄酒 白酒 预调酒及出口制造业等 [1][3][5][6][12][25][26][32][38][39][41] * 核心讨论的公司包括尚美集团 若羽臣 毛戈平 上海家化 水羊 青木 易网易创 若雨辰 乐普医疗 中宠股份 乖宝股份 力盛体育 蜜雪集团 卫龙 有友 盐津 万辰 西麦 美的集团 安克创新 中国动力 TCL电子 新澳股份 众鑫股份 美盈森 安踏集团 波司登 会稽山 古越龙山 珍酒 百润等 [1][5][7][8][10][11][12][25][26][32][36][38][39][41] 宏观市场与板块配置观点 * 中美利差收缩和人民币升值预期增强 为消费板块政策提供了更大空间 [1][3] * 四季度是配置消费的关键节点 驱动因素包括四中全会和十五规划预期 以及农历年前的消费旺季 这些因素提升了消费板块在未来周期中的胜率 [1][4] * 今年消费市场呈现强预期与弱现实之间的震荡局面 政策预期和基本面情况是主要影响因素 [3] * 双十一期间 新消费 美容护理 宠物食品等板块更值得投资 相比之下 医美板块因基本面相对低迷而不太适合当下投资 [5] 细分行业与公司核心观点 化妆品与美容护理 * 双十一期间化妆品折扣力度同比持平或略有增加 未出现牺牲价格换取销量的不健康增长 [5] * 尚美集团旗下韩束品牌及若羽臣旗下翡翠品牌在双十一期间有望实现快速增长 [1][5] * 毛戈平具备长期增长潜力 过去每季度或每半年能维持30%甚至更多的增长 长期维持20%30%复合增长的确定性较大 [7] * 上海家化和水羊是困境反转且已有业绩兑现的代表 上海家化新管理层上任后各品牌数据每月翻倍以上增长 乐观投资者对其远期估值目标为200300亿 水羊主品牌减亏 新看点提速 代理业务净利润提升 [8][9] * AI技术能提升代运营行业的广告投放效率和客服效率 相关标的如青木 易网易创 水羊和若雨辰受到关注 [10] 医美 * 乐普医疗医美业务表现超预期 童颜针供不应求 2025年预计销量超过20万支 并与美团签约 公司计划提交PDRN三文鱼针发布材料 ECM两款新品预计2026年上半年获批 创新业务预计2025年底或2026年初落地至少一单BD 主业全年利润预计超过10亿元 [11] 宠物 * 宠物板块头部标的是中宠股份和乖宝股份 中宠自有品牌第三季度收入增速近40% 自有品牌出海提速 北美产能扩张稳步推进 乖宝旗下麦富迪与李佳琦合作有望贡献增量 双十一对龙头公司股价走势至关重要 [12][13] 体育 * 力盛体育具备翻倍以上空间 受益于政策推动内需和体育拉动服务型消费 [1][14] * 力盛公司在海南的新能源国际赛车场项目投资6亿元 海南省政府出资40% 预计每年可带来超过4,000万元利润 海南封关后享受税收优惠 适合全年举办赛事 [16][17] * 力盛公司2025年二季度实现900万元利润 同比增长300%以上 三季度预计利润达1,000多万元 预计2025年全年利润约为4,000万元 明年有望实现8,000万元利润翻倍增长 目前市值约20亿元 [18][19] 黄金珠宝 * 黄金珠宝行业呈现均价与股价背离现象 高溢价产品和有效扩张策略成为关键驱动因素 [1][21] * 老铺等品牌在第四季度销售表现良好 但随着价格上涨 动销环比放缓的风险增加 长期滞涨的品牌可能会迎来补涨 但估值扩张压力依然存在 [2][22][23] 食品饮料 * 茶饮板块在十一之后出现较强涨幅 蜜雪集团收购福鹿家55%股权 将鲜啤业务并入财报 利用其配送体系降低成本 计划到2028年开设7万家门店 [25] * 零食板块中 卫龙魔芋产品维持高速增长 推荐具有渠道或产品催化逻辑且估值合理的公司如卫龙 有友 盐津 万辰和西麦 [3][26] * 黄酒业务三季度渠道反馈较好 会稽山旗下产品如1,743同比增长约百分之七八十 兰亭增速超过100% 预计整体收入个位数增长 [28][29] * 白酒业务中 珍酒万商联盟第二轮招商转化率超过30% 截至9月23日有3,000多个客户签约 回款约4亿元 [30] * 预调酒及烈酒业务中 百润预调酒三季度新品加持下同比增长良好 烈酒业务稳步推进 [31] 家电 * 美的集团作为防守逻辑价值体现明显 估值回到12倍上下 B端业务占1/3带来三年复合15%级别增长 海外家电增长核心在新兴区域 空调保有率从五年前20%左右提升至现在30~40% [32][33][34] 纺织服装与出口 * 运动板块中 安踏集团股价对应2026年153亿利润预期的市盈率为15倍 半年报显示主品牌及斐乐品牌目标为中单位数增长 其他品牌目标从30%提升至41% 波司登因去年暖冬基数低 今年终端表现有望超预期 预计2025-2026财年收入增幅10% 估值约12倍 [38] * 羊毛价格大涨 新澳股份受益 公司6月底拥有约18亿人民币羊毛库存 原材料价格从底部上涨约30% 九月份接单增长超过30% 预计全年扣非净利润目标为4.3亿或4.7亿 明年预计净利润5.5-6亿 对应市盈率约为9-10倍 [39][40] * 出口板块推荐众鑫股份和美盈森 众鑫股份是模塑餐饮具龙头 依托海外产能抢占市场份额 泰国10万吨产能已被美国客户全部预订 明年业绩增速有望翻倍 美盈森为家电 电子消费品提供包装 今年海外收入增速达30% 明年预计提升至40% [41][42] 其他重要内容 * 未来将出台更细致的体育型消费政策 海南封关定于2025年12月18日 封关后将着力打造购物和娱乐业等特色产业 [15][17] * 珠宝行业在四五月份受益于内需强劲 但目前同比不如之前强劲 超市板块可适当超配 自下而上产生景气变化并有数据验证的标的如吉宏股份 小商品城更容易走出独立行情 [24]