纪要涉及的行业或公司 * 纪要主要涉及焦煤、焦炭行业以及相关的钢铁（成材）产业链 [1] * 具体提及山西、内蒙、山东等国内焦煤主产区，以及蒙古国（蒙煤）作为重要的进口来源 [1][4][8] 核心观点和论据 焦煤供需基本面与价格驱动 * 节后焦煤供需基本面偏强，价格稳中偏强运行，主要驱动因素包括：下游洗煤厂、焦化厂存在补库需求；铁水产量维持在240万吨/日以上的高位，原料需求旺盛；贸易商为冬储行情进行备货补库 [1][3] * 具体价格方面：安泽低硫主焦煤价格在1,540-1,550元/吨左右；山西中流地区冯卫指数价格为1,270元/吨，基本持稳；山西万家庄肥煤竞拍成交价达1,700-1,705元/吨，高出起拍价约200元/吨 [1][2][3] * 国内供应端：四季度山西、内蒙等主产区焦煤产量预计不会明显增长，受环保政策、安全检查以及地质条件（如导工作面问题）限制，难以出现超产 [1][8][9] * 进口供应端：蒙古进口蒙五原煤供应量出现大幅下降，从每月70-100万吨降至12.7-12.8万吨，导致口岸库存降低，供需转向偏紧，对焦煤市场形成利多驱动 [1][4][6] 产业链上下游影响与风险 * 焦炭涨势受到成材端（钢材）表现不佳的限制，特别是房地产下行拖累螺纹钢，热卷产量偏高，若需求或出口下滑可能导致钢厂亏损并降低开工率，对原料形成降价压力 [1][5] * 钢厂减产可能通过减少低利润品类生产、集中铁水于高利润品类的方式，在钢材价格反弹、钢厂利润增厚后，反而可能为焦煤提涨打开空间 [19] * 蒙古蒙五原煤的大幅减量可能为焦炭带来100-200元/吨的涨价空间，若叠加年底冬储补库，涨价空间可能进一步提升 [1][4] * 国内钢材出口（去年约1亿吨）对焦煤需求端风险影响不大，关键取决于转口贸易能否保持高位 [23] 资源状况与产量展望 * 中国国内焦煤资源尚未枯竭，预计还可使用约50年，主焦煤可用30多年，山西平均开采深度超过800米 [2][10][12] * 2025年国内焦精煤产量预计略增约4%，达到约4.9亿吨；蒙古进口量预计与去年持平，维持高位（去年为5,700万吨） [2][13] * 全球焦煤供需格局相对稳定，总量约10亿吨，中国经济复苏将带动整体需求和价格上移 [2][20] 价格与宏观展望 * 对2025年四季度焦煤价格展望相对看好，当前1,100元/吨支撑牢固，有望达到1,200元甚至1,300元/吨，存在200元/吨以上的上行空间 [2][21] * 对2026年焦煤价格维持1,000~1,600元/吨的区间判断，随着反内卷政策落地及经济复苏，价格重心有望上移 [2][22] * 宏观经济方面存在不确定性，但总体预期向好，中美贸易谈判预计不会脱钩，内外需仍有支撑；黑色产业链价格中心上移速度可能较缓慢 [1][5][14][15][16] * 十五五规划中，煤炭行业将侧重安全环保，产能方面不会有大的增加，可能形成弹性产能制度，煤炭的基石能源作用不变 [18] 其他重要内容 * 煤炭资源开采年限的计算方法基于探明储量、可开采储量和年产能，例如主焦煤探明原煤储量517亿吨，经济可采储量120亿吨，按2024年精煤产能1.65亿吨测算，可开采年限为32.15年 [11] * 黑色产业链内部存在跷跷板效应，上半年铁矿石强势而炼焦材料走弱，当前可能转为铁矿石走弱而炼焦材料走强 [5]