涉及的行业与公司 * 行业：中国半导体晶圆厂设备行业[1] * 公司：北方华创（NAURA）[9]、中微公司（AMEC）[9]、盛美半导体（ACMR）[9]、长鑫存储（CXMT）[3]、长江存储（YMTC）[3] 核心观点与论据 对中国半导体设备行业的积极展望 * 对中国晶圆厂设备供应商持乐观态度，驱动因素包括持续的份额增长、本土AI GPU和HBM的产能需求以及强于预期的存储周期[1] * 2026年中国晶圆厂设备支出可能好于担忧，逻辑芯片制造商在2025年进行积极的产能增加[2] * 全球团队预测2026年中国晶圆厂设备总市场规模为390亿美元，同比持平，其中本土逻辑资本支出保持强劲，存储支出反弹[3] 2026年资本支出的细分预测 * 先进逻辑资本支出（主要用于本土AI GPU）在2026年可能同比持平，因中国不鼓励主要云服务提供商购买性能受限的GPU（如英伟达H20）[2][10] * 2026年中国存储资本支出存在不确定性，长鑫存储和长江存储可能正在准备IPO，这可能限制短期产能扩张，但全球存储上行周期和AI需求可能拉动资本支出[3] * 行业调查显示，长鑫存储可能在其临港工厂建设30k wpm的DDR5 DRAM产能用于HBM，而TrendForce的预测为零产能[3] * 对中微公司的访问表明2026年存储资本支出将出现温和增长[3] 本土化进展与瓶颈 * 北方华创指引本土设备在2025年可能占据中国晶圆厂资本支出的约25%，高于2024年的20%[4] * 在先进制程中，检测工具仍是主要瓶颈，中国仍依赖进口的DUV工具进行多重曝光光刻[4] * 关键瓶颈工具是KLA的非图形化Surfscan SP5及更高型号，主要用于14nm及以下制程并受到出口限制，本土检测和计量工具在先进制程中的本土化率仅为4-5%[46][47] * 从组件角度看，光学镜头、光源和传感器等关键部件仍从美国采购[54] 具体公司投资要点与目标价调整 * 重申对北方华创的增持评级（目标价从450元人民币上调至480元）：基于进一步的份额增长和新产品（离子注入、<7nm节点刻蚀工具等）发布[9] * 重申对中微公司的增持评级（目标价从250元人民币上调至328元）：基于其领先的刻蚀工具技术进一步扩大市场份额[9] * 重申对盛美半导体的增持评级（目标价从33.8美元上调至43美元）：湿法清洗工具的领导者，中国存储芯片厂产能扩张的关键受益者[9] * 盛美半导体近期将长期收入目标从30亿美元上调至40亿美元，其中中国收入目标从15亿美元上调至25亿美元，长期毛利率目标为42-48%[15] 其他重要内容 产能扩张预测 * 长鑫存储：预计2025年产能增加60k wpm，2026年增加55k wpm，长期总产能可能超过350k wpm[22] * 长江存储：预计2025年总产能增加10k wpm，2026年增加40k wpm，Fab 3预计在2026年才开始显著爬坡[23] 设备市场份额数据 * 在材料去除和清洗设备市场，预计到2028年，盛美半导体、北方华创和中微公司的合计份额将从2022年的35%增长到约32%[33] * 在沉积设备市场，预计到2028年，北方华创、中微公司等的合计份额将从2022年的22%增长到约27%[35] 技术差距与成本考量 * 中芯国际的N+2节点（7nm）仍比台积电落后约两代，这虽支持国家安全目标，但可能无法在消费类芯片（如手机SoC）上实现成本竞争[39][43]