涉及的行业与公司 * 公司为AppLovin Corp (APP US)，专注于移动应用广告技术领域[1][4][6] * 行业为互联网广告科技，特别是移动应用内非游戏广告（如电子商务）以及潜在的联网电视广告[6][7][15][23] 核心观点与论据 1 电子商务广告业务增长势头强劲 * 公司新推出的非游戏自助式广告产品于10月1日上线，预计在四季度每月可新增200-300名广告客户[6] * 基于现有600-700名非游戏广告客户，到年底有望净增数百名新客户，使总客户数远超1000名[6] * 现有参与试点的广告客户计划在四季度假日季将支出较2024年同期提升高达50%[6] 2 市场地位稳固且存在多元化增长机会 * 对于许多现有客户，公司已成为继META和GOOGL之后的第三大广告支出平台，约占其预算的20%，三者合计占预算的80%[6] * 公司在美容、健康、电子产品等女性主导的垂直品类中表现强劲，而男性主导的品类仍有增长空间[6] * 公司保留向联网电视领域大规模扩展性能广告以及与广告代理商建立合作关系的选项[7] 3 财务表现与估值展望积极 * 摩根士丹利给予公司“增持”评级，目标价750美元，较当前约590美元的股价有约27%的上涨空间[4][9][19] * 公司2025年预期每股收益为8.72美元，2026年预期为13.82美元，预计EBITDA利润率将从2024年的57.8%提升至2026年的81.7%[4][20] * 看涨情景下（40倍2026年EV/EBITDA），目标价可达1200美元，认为公司是移动广告市场执行力最强的参与者[13][15] 其他重要内容 行业竞争格局与外部性 * 公司在非游戏广告领域的成功可能证明该模式可在游戏内规模化，为其他广告技术公司（如Unity）带来机会，当前并非赢家通吃市场[6] * 公司在该领域的较高广告支出回报率可能最终推动所有平台的支出增长[6] 风险因素 * 主要风险包括宏观经济压力加剧、广告网络竞争加剧导致份额下降、关键数据获取受限以及移动平台对广告业务实施有害限制[24] * 看跌情景下（20倍2026年EV/EBITDA），目标价可能为280美元[18][19]