纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议是默克公司（Merck (OTCPK:MKGA F)）于2025年10月16日举行的资本市场日 [1] * 会议内容全面覆盖了公司的三大业务板块：生命科学（Life Science）、医疗保健（Healthcare）和电子科技（Electronics） [3][4][33][40][45] 核心观点和论据 公司战略与资本配置 * 公司拥有超过15年的持续销售增长和极具吸引力的利润率记录 [12] * 资本配置严格遵循回报最大化原则 近期完成了对SpringWorks的收购以拓展医疗保健领域的罕见病业务 并剥离了Surface Solutions以优化电子科技业务组合 [13] * 超过80%的业务处于有吸引力的市场 并且超过80%的业务拥有稳固的竞争地位 [15] * 资本分配框架系统化 基于数据和纪律 并考虑业务间的相互依赖性 [16] * 投资组合分为三类进行资源优化：为现金而管理（manage for cash） 为增长而投资（invest for growth）和为领导地位而投资（invest for leadership） [20][21][22] * 并购（M&A）策略保持纪律性 生命科学仍是优先领域 财务标准包括内部收益率（IRR）高于加权平均资本成本（WACC）以及每股收益（EPS）增厚 公司拥有显著的并购能力（净债务/息税折旧摊销前利润比率远低于2%） [23][24][25] 财务展望与业绩驱动因素 * 集团中期目标：实现中等个位数的有机增长 并计划将利润率提高约100个基点 [63][64] * 关键增长驱动力（过程解决方案、罕见病、半导体解决方案）预计将贡献高达80%的未来增长 并实现低双位数增长 [26][63] * 核心业务增长稳定或略有增长 是强大的现金引擎 为增长计划提供资金 [27] * 预计经营现金流将因利润率扩张和净营运资本管理而改善 资本支出占销售额的比率将逐步降低 从而推动强劲的自由现金流 [29][30][31] * 2025年全年利润率预期约为29% 2026年预计市场将继续改善 但医疗保健业务将暂时放缓 SpringWorks在2026年仍将对利润率产生稀释作用 但将在2027年按计划转为每股收益增厚 [59][62] 生命科学业务 * 生命科学业务引入新的业务架构 围绕三个市场进入模式：过程解决方案（Process Solutions）、发现解决方案（Discovery Solutions）和先进解决方案（Advanced Solutions） [32][33] * 对整体生命科学市场增长预期从5%-7%适度调整至4%-6% 主要由于美国学术资助复苏缓慢、早期生物技术资助疲软以及中国宏观经济波动导致近期前景黯淡 [34][35] * 过程解决方案部门是关键的成长引擎 预计增长约10% 中期有机复合年增长率（CAGR）目标为中高个位数 2026年预计趋势为中等个位数 [36][37][38] * 发现解决方案业务规模接近€3,000,000,000 专注于敏捷性和数字化 利用强大的电子商务平台（每年处理数百万订单 数亿次网站会话） [286][287][299][302] * 先进解决方案业务规模约€2,500,000,000 包含五个特许经营项目（实验室用水、生物监测、诊断放射材料、CDMO、客户测试服务） 专注于专业产品和咨询模式 [288][310][311] 医疗保健业务 * 通过收购SpringWorks和引进pimecotinib 建立了罕见病业务作为新的战略支柱 [40][41] * 医疗保健业务中期有机增长指引上调至低至中等个位数 但2026年预计将处于该区间的低端 原因包括SpringWorks从下半年才开始贡献有机增长、Erbitux增长放缓以及Mavenclad在美国即将失去独家专利权（基本案例为2026年10月） [42][43][44] * 目标是通过补充产品管线 重新平衡风险回报 以进一步加速增长 Centimeters and E和生育业务预计将提供可持续的中等个位数增长 [40][41] 电子科技业务 * 完成对Surface Solutions的剥离后 电子科技业务更加聚焦 近80%的业务集中在半导体解决方案（Semiconductor Solutions） 这是公司的关键增长驱动力之一 [45][171] * 确认中期指引为中高个位数有机销售增长 完全由半导体解决方案驱动 基础晶圆厂材料市场增长率为5%-7% [48][170] * 人工智能（AI）和先进计算是潜在的结构性增长驱动力 超过50%的半导体业务基于先进节点上的人工智能 [47][175] * 增长动力包括：小型化导致每个芯片的工艺步骤增加、工艺工程变化需要更高价值的材料、垂直堆叠和异构集成带来更多材料和复杂性 [176][177][178] * 电子科技业务展示了其作为公司价值复合增长者的能力 [182][260] 创新、ESG与人工智能 * 环境、社会和治理（ESG）被视为竞争优势 生命科学目标到2030年使其10%的收入来自更可持续的产品 [51][52] * 公司拥有超过30,000项注册专利 过去三年通过专利许可和转让产生了约€100,000,000的收入 [54] * 创新方法结合内部研发（如行业领先的抗体偶联药物（ADC）平台）和外部创新（如快速整合Midas Bio技术） [55][56] * 人工智能（AI）战略分三层实施：日常AI（提升员工生产力）、运营AI（整合到工作流程中 缩短周期时间 提高产量）和高级AI（驱动差异化产品 如将材料开发时间减少50%） [57][58] 其他重要内容 * 公司正在进行法律实体结构优化 预计将在第四季度产生约€100,000,000的正面特殊效应 [61] * 地缘政治因素如关税和外汇（特别是亚洲货币）是利润率的逆风 [88][89] * 合同开发和生产组织（CDMO）业务正在积极评估中（包括mRNA和病毒载体） 由于其资本支出密集、利润率较低且市场高度分散 公司的兴趣已减弱 [18][135][136][137] * 中国被视为第二大市场 具有重要的长期增长机会 特别是在生命科学和本地生物技术公司发展方面 [148] * 电子科技业务详细介绍了其在半导体制造价值链中的关键作用 包括通过材料、设备和服务（如化学机械平坦化（CMP）浆料、先进输送系统、计量和检测）为客户创造价值 [187][199][200][250][252]