涉及的行业或公司 * 铜行业[1][9] 铝行业[1][50] * 涉及的公司包括 Freeport-McMoRan (FCX) AAL-TECK KGHM Aurubis Southern Copper (SCCO) First Quantum (FM) Antofagasta (ANTO) Ivanhoe Mines (IVN) Boliden (BOL) Lundin Mining (LUN) Alcoa (AA) BHP Rio Tinto Anglo American Glencore South32 (S32) Norsk Hydro (NHY) 等[6][54][60] 核心观点和论据 * 铜基本面趋紧导致价格预测上调 预计2027年铜价目标为6.0美元/磅（约13,250美元/吨） 2026-2028年价格预测上调约15%[1][50] * 矿场供应中断是看涨铜价的核心论据 Grasberg矿产量指导削减约200千吨 Kamoa Kakula矿事故影响约150千吨 QB2矿多次削减约70千吨 导致2025年全球矿山供应增长近乎为零 2026年增长预期降至约1%[2][17] * 尽管精炼铜供应在2024/25年出现过剩（主要由于中国冶炼厂产量同比增长>10%）但预计2026年精炼铜供应增长将低于1% 而需求增长约为3% 这将推动市场在2026年出现赤字 消耗可见库存 支撑铜价持续上涨[3][5][30] * 铝价预测也上调约15% 主要基于建设性的基本面以及铜价上涨带来的铜铝替代压力[1][50] * 在铜业股票中 FCX和AAL-TECK是首选 同时将KGHM和Aurubis的评级从卖出上调至中性 对AAL S32 SCCO FM ANTO IVN BOL LUN AA等公司的目标价进行了15-32%的大幅调整[6][54][60] 其他重要内容 * 历史数据显示 铜行业预期的矿山产量中断平均约占预测矿山供应的5%[14] * 需求方面 预计2026/27年精炼铜需求增长约3% 这一预测相对保守 存在上行风险 主要来自发达市场经济复苏带动的传统需求驱动因素复苏以及电网支出的加速[4][26] * 能源转型（电动汽车 风能 太阳能 电网基础设施）在全球铜需求中的占比预计将从2015年的30%增长到2030年的39%[27][29][47] * 尽管美国取消了关税且库存增加 但Comex价格仍对LME保持溢价 这可能导致阴极铜继续流向美国 如果市场出现赤字 LME/SHFE出现紧张的风险将增加[44] * 在Grasberg中断事件后 LME的净投机头寸增加了约50% 达到约1.5百万吨 接近历史高点[40]