行业与公司 * 行业为动力煤行业 涉及煤炭生产 供应 价格及政策[1] 核心观点与论据 1 国庆节后煤价意外上涨的原因 * 东南沿海地区出现罕见的持续性高温天气 增加降温用电负荷 导致电煤日耗显著提升[3] * 沿江地区阴雨闷热天气抑制了风电和太阳能发电出力 增加对火电依赖[3] * 北方港口封航频率和累计封航时间大幅增加 从10月5日开始持续封航超过120个小时 使电煤采购周期意外加长[3] * 晋北 榆林 鄂尔多斯等核心产地在长假期间遭遇区域性降雨天气 对煤炭生产供应造成影响[3] * 贸易商和消费企业在节前预期节后价格小幅回落 节后补库建仓 但实际需求激增[1][3] 2 对四季度煤价走势持乐观态度的原因 * 今年以来煤价经历多次波动 每一轮震荡之后现货卖价底部都在提升[4] * 产能核查工作对原煤产量约束持续显效 处罚仍在进行中 将继续遏制超能力生产 对供应端形成长期抑制作用[2][4] * 四季度进口量可能会减少到4,000万吨左右[4] * 核心产地从10月份开始陆续进入供暖周期 就地转化动力煤需求增加[4] * 全国范围内加强安全生产检查将进一步限制产量[4] 3 短期内可能制约煤价上涨的负面因素 * 部分采购需求已经落地 不再急需补货[5] * 高温天气范围和强度预计下降 减少降温用电负荷 对电煤采购需求有所缓解[5] * 前期滞留船舶陆续卸货 将有效补充发电企业库存 使得采购紧迫性下降[5] * 10月份历来是动力煤消费淡季 整体消费需求相对较低[5][6] * 煤价上涨约40元 船舶运费增加近20元 使下游采购成本比国庆节前高出六七十元 非必要采购需求可能减少[7] 4 四季度动力煤市场供需情况 * 四季度动力煤市场整体上供应和需求都会减少 但供应缩量程度可能更大[9] * 目前全国统调口径电煤库存为2.21亿吨 与去年同期基本相当 库存结构总体合理[9][10] * 风电和光电装机容量同比增长显著 将对燃煤发电产生冲击[10] * 今年四季度冬季气温存在不确定性 冷冬可能增加动力煤消费并推动价格上涨 暖冬则减少消费 去年暖冬导致动力煤消费减少超过3,000万吨[11] 5 政策与监管影响 * 安全巡查常态化 叠加四中全会可能加大对超能力生产的压力 预计对产量产生累积性影响[2][14] * 今年日均原煤产量从7月份开始明显下降 同比降幅接近5%[12] * 年度长协签约总量要求预计会调低 签约率和签约量可能降至60%-65% 价格只会上调不会下调[15] * 内蒙古自治区蒙西地区的限价区间可能会上涨 调整至与榆林相同水平[16][22] * 保供产能退出政策方向确定 但具体分阶段 分区域政策措施仍需观察 年底前或有进一步政策周期[21] 6 市场情绪与其他影响因素 * 市场情绪对煤价走势影响显著 导致北方港口现货动力煤价格波动较大 易忽略反向因素[8] * 短期内煤价可能在未来三四天见顶 并逐渐收窄涨幅甚至回落[8] * 贸易商参与热情升温对短期市场形成利好 但长期看各环节库存加大后释放可能带来消极影响[13] * 化工需求增速超过10% 且持续性强 占整个消费总量10%左右 水泥及总体建材需求减少[19] * 明年供应端收缩程度预计比今年更大 消费端收缩程度相对较小 煤炭价格底部比今年有所提高[18] 其他重要内容 * 铁路运输优惠措施取消 将提升新疆 榆林等地面向沿海地区供应成本 影响北方港口海进江运输需求[12][13] * 10月份印尼降水增多及其采取的限制措施可能会干扰进口 同时亚洲其他地区需求增加也将制约我国四季度进口量[12] * 内陆地区计价方式可能给出浮动幅度 目前是按照区间投放价格的最高上限定价[17] * 今年进口商承受明显亏损 明年的进口长协签约率可能下降 现货进口量增加将受国内市场走势影响[18]