行业与公司 * 纪要主要涉及半导体行业 特别是存储芯片（DRAM NAND HBM）和半导体设备领域 [1][5][6] * 重点公司包括三星电子（005930 KS） SK海力士（000660 KS） 西部数据旗下闪迪（SNDK O） 铠侠（285A T） ASML（ASML AS） 应用材料（AMAT O） 爱德万测试（6857 T）等 [6][16] 核心观点与论据 * AI驱动存储芯片新周期 AI股票领导力正扩大至大宗商品内存 预计将推动另一轮超级周期 [5][10][11] * 存储价格进入上升通道 DRAM合约价格同比变化预计在2025年下半年转正 并持续上升至2026年上半年 [35][36] 具体来看 2025年第三季度PC DRAM（DDR4）价格预计环比上涨38%至43% 移动DRAM（LPDDR4X）预计环比上涨38%至43% [54] * 资本开支侧重DRAM DRAM资本开支已回到峰值水平 而NAND资本开支趋势相对滞后 [38][40] * HBM市场高速增长 HBM总市场规模预计从2023年的30亿美元增长至2026年的360亿美元 2023至2026年预测期内的年复合增长率为97% [55] 2026年预计HBM使用量将达到3346百万GB 同比增长67% [55] * 中国AI半导体自给率提升 中国GPU自给率在2024年为34% 预计到2027年将达到82% [78][80] 本地GPU收入预计在2027年增长至人民币2865亿元 [82] * 半导体周期定位 行业处于周期中的"乐观"阶段 SOX指数的EV/销售额倍数约为70倍 预计全球半导体收入（除英伟达）同比变化将在2025年第二季度触底后反弹 [22][23] 其他重要内容 * 库存正常化 DRAM和NAND的供应商库存周数已从高点显著下降 趋向正常化水平 [49][50][52][53] * 地缘政治与监管风险 报告包含关于遵守美国经济制裁（行政命令14032）和出口管制（EAR）的重要说明 [97][98] * 投资偏好 在存储供应商中 看好三星电子（基于扭亏为盈故事和HBM/人形机器人领域的期权价值）和SK海力士（受益于AI驱动的大宗商品上行周期）[6] 在半导体设备领域 看好ASML（其36%的1H25收入来自存储）和应用材料（对新建DRAM产能具有最大杠杆）[6]